《投资原理》虽然内地楼市近期消息不断，但随著市场传出政府计划设立万亿元（人民币．
下同）的稳定基金，以及其他宽松政策持续提振经济，断供危机有望得到舒缓。事实上，房地产
六月份销售出现复苏迹象，部分国营开发商的合约销售显著反弹，政府资金的优势亦令国企内房
取得更多优质地段，今年以来的股价走势远远抛离民营开发商，若打算捕捉房地产市场回暖，具
国企背景的公司会是行业首选。
　　因烂尾楼断事件而触发的断供危机扩散至全国多地，市场忧虑恐会对中国金融系统构成风险
。然而，由于中国政府对金融系统拥有控制权，在需要时可注入流动资金，而且中国当局迅速果
断应对有关危机，预期有关风险仍可受到控制。据花旗预测，在总额３８．３万亿元的未偿还抵
押贷款中，约有５６００亿元可能受到断供的影响。对银行业而言，这一系列事件对大型银行的
市场影响相对较小，但鉴于小型╱区域性银行在当地抵押贷款市场的比重，预计该批银行所面临
的不良贷款风险可能较大。目前来看，大多数大型银行已披露了不良贷款情况，且占银行总资产
仅一小部分，因此不太可能会对金融体系造成重大风险。
　
＊拟设１万亿房地产稳定基金＊
　
　　中国政府所推出的挽救房地产市场的措施，例如，指导银行为开发商提供过桥贷款，确保项
目能准时交付；计划设立１万亿元的房地产纾缓基金，其中１０００亿元由政府财政提供，再向
金融机构募资９０００亿元，务求令行业尽快回复正常。另一边厢，据《彭博》引述消息人士指
，中国政府已准备好７．２万亿元资金投入基建项目，反映经济政策重心从「控杠杆」转向「稳
经济」，意味中国政府不会让房地产风险恶化，投资者不用对此过分忧虑。
　　各地方政府推出的内房政策持续发力下，房地产开发商６月份的销售跌幅明显收窄，个别国
营开发商上月销售额按月增长近６５％，另一发展商亦录得７３％的按月增幅，按年更大增
１．２倍。另外，凭藉其股东背景优势，国企内房近期陆续在一线城市取得多块优质地皮，具国
企背景的公司未来有望取得更多的市场份额。虽然房地产市场气氛仍然低迷，但国企内房的融资
渠道较多，融资成本亦相对较低。
　　值得留意的是，国企内房的资金实力比较雄厚，有能力拿下或与民企内房合作多个项目。在
「三条红线」政策下，多间国企内房从未触碰过任何一条红线，资产负债比率维持在健康水平，
稳健的财务状况能加强其防守力。事实上，表现最好的三间国企内房今年以来分别平均累升超过
２７％，领涨一众内房兼大幅跑赢大市。股息方面，三者平均股息率约５．７厘，在业务稳健扩
张的优势下，未来派息会较民营内房更加稳定，无疑有助提高投资组合的防守力。
《惠理基金董事总经理香港零售业务主管　陈荣达》
　
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