《宏策俊见》上期文章提到，若想得到更多下半年能否反弹的启示，应该要关注重要的７月
，因为多个重要数据均在该月公布。如今７月已过，美股也在同月出现强力反弹，到底是不是数
据很好甚或就能判断美股以至环球股市就能在今年下半年能出现Ｖ形反弹呢？
　
＊７月份数据参差＊
　
　　前文提及７月有４个数据需要特别关注，分别为美国６月ＣＰＩ、第二季度美股业绩期、美
联储７月份议息会议以及第二季美国ＧＤＰ增长。先说笔者整体看法，综合来说，４组数据并不
是很理想，因为其中ＣＰＩ及ＧＤＰ明显是令市场失望的，首先是ＣＰＩ再创数十年新高，代表
通胀压力仍然存在，美国第二季度ＧＤＰ也出现了按季倒退的情况，导致出现了美国技术性衰退
的结果。至于另外两组数据也不见得十分乐观，因为季绩方面则各有好坏，而美国联储议息会议
中主席鲍威尔虽表达不会持续大幅加息，但实质上也是不鹰不鸽的的论调。如此推算，整体７月
数据并不能为今年下半年的股市表现带来很大的支持。
　
＊美股季绩有隐忧＊
　
　　再集中看看美股季绩表现，目前已公布季绩的标指成份企业接近３８０家，整体季度盈利优
预期的企业数目有７４．７％，但令人忧虑的是当中能录得盈利按年增长的企业数只有
６１．４％，而录得盈利倒退的却有３６．２％（持平的为２．４％）。尽管目计整体盈利年增
长率随著其后公布的几家大型科技理想业绩公布后改善至９．１％，但升幅仍然相较去年后几个
季度的增长表现。受著物价通胀情况影响，美国市场消费信心已有所下降，不排除将对其后的季
绩表现带来负面影响。
　
＊部分科技巨头业绩未如理想＊
　
　　早在７月初时的标指企业业绩相较不理想，主要是后来的两家科企表现较好，使得整体季绩
得到些支持。即使如此，部分大型科企也不是真的十分好。比如Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ，其收入及
盈利均逊于预期，但市场比较关注的智慧云端业务增长两成，而此业务占总收入４成。接下来，
Ｇｏｏｇｌｅ母公司Ａｌｐｈａｂｅｔ的收入及盈利也是不及预期，ＴｉｋＴｏｋ竞争以及乌俄
战争令欧洲地区削减预算都为Ｇｏｏｇｌｅ或Ｙｏｕｔｕｂｅ的业务带来影响。此外，Ｍｅｔａ
　Ｐｌａｔｆｏｒｍ（前称Ｆａｃｅｂｏｏｋ）的财报更是令市场失望，首先是录得史上的首次
收入倒退，然后收入及盈利亦不及预期，新增每日活跃用户数（ＤＡＵ）也是差于预期的。
　
＊Ａｐｐｌｅ及Ａｍａｚｏｎ则表现较好＊
　
　　而ＭＡＭＡＡ股中，Ａｐｐｌｅ及Ａｍａｚｏｎ则表现较好，但也有一些忧虑。
Ａｍａｚｏｎ的季度收入及盈利均胜于预期，虽然每股盈馀按年下跌０．２％，其主要原因是来
自对Ｒｉｖｉａｎ的失利而做成，不过Ａｍａｚｏｎ对燃料和运输成本压力仍然担心，第二季底
，Ａｍａｚｏｎ的员工人数较上季下跌１０万人。最后，Ａｐｐｌｅ收入及盈利均优于预期，
ｉｐｈｏｎｅ收入年增３％，以乎仍能应付供应链及薪资的问题，可是有几个Ａｐｐｌｅ的业务
，包括ｉＭａｃ，ｉＰａｄ及穿戴装置等相关收入则按年录得下跌。因此，也不可说其业绩是全
面的好。而其中令笔者担心的是，有报导指开支增加已迫使这些科技巨头减缓招聘计划，例如报
导提及Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ、Ａｍａｚｏｎ、Ｇｏｏｇｌｅ和Ｆａｃｅｂｏｏｋ已在放慢招聘步
伐。而Ａｐｐｌｅ也可能加入这一行列。
　
＊美国ＣＰＩ或快要触顶＊
　
　　至于通胀以及美联储政策方面，美联储利率政策的潜在转向也可能为下一波经济危机逼近带
来启示。首先，虽然我们看到了美国６月份消费物价指数（ＣＰＩ）仍然高企，但事实上市场可
能已经预期美国通胀情况已转向。因为ＣＰＩ是滞后数字，是以本月物价对比一年前的物价，如
参考１年期美国再平衡通胀率，即反映市场对１年后的通胀预期的指标，则可发现通胀情况可能
已在上半年的时间已经见了阶段性高位。即意味美国ＣＰＩ可能将会触顶。
　
＊美国政策利率或于明年转向＊
　
　　从彭博利率期货数据的利率走势暗示，可看到利率投资市场正预料美国联储政策利率将在明
年年初左右到顶，目前参考约在３．５厘水平附近，这不排除与通胀问题快要解决有关。话虽如
此，面对目前的经济压力状况，市场根本不预期美储能无止境升息或长期维持息口高企。故此，
美国政策利率亦有机会将于明年转向。
　
＊利率转向多反映经济危机＊
　
　　好的，问题是，如若美国政策真的转向，那是反映的是好事还是坏事？笔者则不敢看好美国
利率转向，一般情况下，美联储通常进行降息的原因均是因为面对经济的下行压力，如回顾对３
次的美储利率政转向，其后均有出现衰退以及股市下跌。事实上，一些前瞻性指标如制造业采购
经理人指数ＰＭＩ等，以美国为首的成熟市场地区，包括欧元区及日本等均在下跌。以乎不同的
指标都指向美国以至全球多个国家均面临衰退的危机。
　　综合以上观点，７月份数据在笔者眼中并不理想，即使７月数据已所为尽出，但也不代表负
面因素已经消除。因此对美股今年下半年保持观望态度应为明智之举。
《晋裕环球资产管理首席投资策略师　陈俊业》
　
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