《基金债券攻略》我在早前的专栏中指出过，香港债券市场的一个特点是「好Ｂｏｎｄ少，
Ｊｕｎｋ　Ｂｏｎｄ多」。我指的好Ｂｏｎｄ，就是由政府发行的通胀挂勾债券（ｉＢｏｎｄ）
或针对长者而设的银色债券（Ｓｉｌｖｅｒ　Ｂｏｎｄ）。
　
　　至于Ｊｕｎｋ　Ｂｏｎｄ，紧贴投资市场的读者必定知道，那就是企业债，尤其是由内地房
地产企业发行的内房债。问题核心是，好Ｂｏｎｄ的发行量太少，不能满足本地零售投资者的需
要。
　
　　反之，风险高的企业债却大量充斥市场，只要你愿意就几乎肯定买到，就令到本来想追求稳
阵的小投资者，也去抢购这些质素较次的债券，因为这些债券大多都会以高息招徕，这其实是不
太健康和十分危险的。
　
　　说到好Ｂｏｎｄ，其实还有另一种，但当我说出来的时候，也许会被人柴台，因为这是人民
币国债，即是由国家财政部或内地政策性银行发行的债券。
　
　　为甚么我会被柴台？无他，今年以来，人民币汇价已经下跌超过一成，正所谓赚息蚀价，人
民币国债就变得令人望而生畏了。
　
　　我当然明白，今时今日人民币汇价疲弱，如果用港元去换人民币来买，真的有可能变成赚息
蚀价。但我想指出的是，汇价上落可能是短期情况。如果以债券的年期为３－５年，甚至更长，
几年后的人民币汇价又可能转强，因此，这个投资未必是太差的，甚至有可能是精明的投资呢！
　
　　而更重要的是，这些债券的质素远比内地企业，尤其是民营企业，当中又以房地产企业所发
的债券为高。如果论到违约风险，可说是极低的，其实绝对符合好Ｂｏｎｄ的要求。
　
　　而且，人民币国债的发行，丰富了本地债券市场的供应，因为这些国债有不同年期选择，包
括３年、５年、１０年、１５年和３０年期，可谓长短兼备，可以满足不同投资者的需要。现时
港府发行的ｉＢｏｎｄ或银债，年期都只有３年，完全没有选择，实在是不太完善的。
　
　　当然，息率方面，会因应当时的市场息口而决定。这一刻，在本地启动了加息周期后，早前
在港发行的国债，息率可能变得不太吸引，尤其是内地的息口周期跟香港或美国不同，内地是偏
向宽松的，即使不是减息，也不会加息。所以，这一刻可能不会太吸引。
　
　　另一方面，这些人民币国债的主要发行对象都是机构投资者。早前几年，每次财政部来港发
债，都会预留小部分给我们零售投资者认购，反应其实也不错。但后来却取消了这部分，只集中
机构投资者，因此，即使小投资者想买也没有供应。
　
　　内地在港发行人民币国债，也是人民币国际化的其中一项举措。现时每年都定期发行大约
２００亿元。我希望，有关当局仍然可以为小投资者著想，拨出部分供零售投资者认购。这样做
，至少可以减少小投资者去认购了Ｊｕｎｋ　Ｂｏｎｄ的风险呢！《凌风》
　
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