《投资新视野》２０２２年通胀急升，最终打破持续了十多年的市场秩序。历时多年的超宽
松货币政策所造成的后果已到达重要关头；早年采取的政策措施对市场的影响将陆续浮现，在这
个顶峰之时，市况可能危机满布。随著新时代来临，投资者必须审慎评估其配置及投资策略。
　
＊环球市场危中带机＊
　
　　从宏观市场上看，美国于２０２２年第二季开始收紧信贷状况，全面的影响料将在２０２３
年浮现，经济衰退机会甚高。其他市场已经出现这个情况，尤其是欧洲，因为俄乌战争导致能源
价格飙升，欧洲首当其冲。惟俄乌战争对商品价格造成的重大影响可望消退。因此，能源价格应
会持续回软，为欧洲经济体消除主要的不利因素。中国方面，其稳定房地产业及刺激增长的措施
，应能带动经济开始适度复苏。中国仍然面对结构性挑战，但经济周期状况可望显著好转。货币
方面，带动美元升至目前高位的因素将于２０２３年开始减弱，有助纾缓过去两年已显著下跌的
整体货币压力，而周期性变动可以甚为显著。其他主要货币方面，日圆估值明显偏低，因此，若
美国经济增长出现大幅转弱的迹象，或是金融稳定性受到威胁，迫使联储局采取行动，将为日圆
带来最大的反弹潜力。
　
＊股票市场：优质企业有助提升投资组合的稳健性＊
　
　　股票方面，预期不少企业会受到较为反覆及加息环境的考验。具备持久竞争优势、对经济周
期敏感度较低、资产负债表稳健及受惠于结构性增长的企业，有助提升投资组合的稳健性，但亦
要视乎估值水平。在下个周期，资本开支可能成为重要因素，惠及更多传统行业和推动能源转型
的公司，尤其是俄乌战争加快了能源转型步伐。新兴市场股票方面，在过去十多年的表现强差人
意，现时的估值已处于历史偏低水平。如果经济在大量资金和商品市场的动力支持下复苏，该资
产类别最终可能出现远超纯粹周期性反弹的回升幅度。从行业看，随著现时的跌势到达转捩点，
能源、原材料及金融股将会受惠。
　
＊债券市场：估值正常化，可望再次成为多元化投资工具＊
　
　　债市方面，自全球金融危机以来，政府债券市场成为不值得投资的领域，但部分已发展市场
的政府债券现时再次展现投资价值。从较广泛的角度而言，防守型债券的估值持续多年处于偏高
水平后，终于回复至或接近较合理的水平。在估值已经正常化后，债券市场的表现将「回复本性
」，不再与股票走势相关，可望在不确定因素升温的时期再次成为具潜力的多元化投资工具。
商品市场方面，虽然短期的整体周期性需求可能疲弱，但随著全球发电系统转型，加上实现净零
碳排放目标的迫切性令传统供应受到限制，我们相当看好多种商品的长线前景。
　
＊市场下跌提供入市机会，宜采取灵活多元化资产配置＊
　
　　对长线投资者而言，顶峰阶段带来以理想价格买入资产的机会。此外，这个时期通常亦提供
理想的入市机会，投资者可藉此投资受惠于利好增长因素的市场及地区。通胀率偏高下，以及西
方市场的利率机制转变，再加上地缘政治紧张局势升温，均可能导致宏观市场加剧波动。面对这
个环境，投资者需要灵活的资产配置及投资组合多元化策略，以同时实现资本增值及取得稳健收
益来源的目标。《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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