《环富通基金频道４日专讯》基金界展望明年环球经济将显著复苏，其理据是预期疫苗能够
在２０２１年上半年被广泛应用。此外，全球央行明年会维持货币宽松政策，但财政力度或会减
弱。

＊信安展望明年环球经济活动将显著复苏＊

　　信安资金管理（亚洲）高级投资策略师陈晓蓉发表道，环球新冠肺炎确诊个案持上升，在新
一波疫情影响下，多个王要地区的经济活动再度受挫，环球经济第四季复苏速度有所放缓。展望
２０２１年，环球经济活动预期将显著复苏。整体而言，环球经济明年预期有约５％增长，扭转
今年收缩约４％的预测，增长的最大动力源自疫苗能够在上半年被广泛应用的预期。整体而言，
新兴市场的增速或较成熟市场高，当中，中国及印度的增速或加快至８％以上，普遍高于欧美平
均的４％至５％。

＊环球复苏短线受阻，往后动力源自疫苗广泛应用＊

　　以美国为例，截至１１月底的数据颢示，与２０２０年４月比较，目前经济所面对的衰退风
险比当时下降了２％，商业及金融范畴的指标都有显著改善。当然，由于新冠肺炎与经济平均衰
退机率的统计相关性偏高，美国新增病例情况再趋严峻，将拖慢当地经济复苏，第四季经济按年
化增长或较第三季显著放慢，情况或延至明年第一季。
　　过去几星期，新冠肺炎疫苗研发进展多次传来好消息，疫苗效用整体较预期高，缩短了市场
对于疫情将要持续的时间预期。随著第一支疫苗于美国食品及药物管理局（ＦＤＡ）获批，预期
当地高危群组最快年底前可以率先开始接种，到明年６月前后大部分民众或完成接种，若果跟得
上这个进度，经济有望在下半年全面重启，全年经济有望回复增长约４％。
　
＊货币宽松预期不变，财政力度或减弱＊

　　环球宽松的货币及财政政策的延续，亦为经济能够继续向上提供重要支持。为应对疫情，环
球不同国家及地区合共推出规模高达１２万亿美元的财政措施，各地央行亦将利率下调至接近零
水平，实质利率降至负数水平，并显著扩大资产负债表。
　　展望明年，由于经济预期改善，财政措施规模或较２０２０年弱，以美国为例，新一轮财政
刺激方案规模最多或只有９０００亿美元，较之前的规模小；不过，纵使通胀有机会缓慢上升，
货币政策于未来一段可见时间仍将维持宽松。美国联储局在１２月的议息议上，表明将买债计划
与最大就业及通振目标挂勾，显示局方在达到目标前会继续每月增加资产购买１２００亿美元；
欧洲央行明确表示将买债直至２０２２年。三大工业（美国、欧洲及日本）的资产负债表占经济
生产总值（ＧＤＰ）规模或将从２０１９年的３８％，攀升至２０２０年的５９％及２０２１年
的６５％。金融状况有望维持在有数据以来最宽松的水平。
　　当然，反过来看，经济面对的最大挑战正正是疫苗的应用程度。疫苗的生产，分发及运输仍
面对限制，大众目前对于疫苗的认受性亦偏低，这些都会影响疫情能否在短期内真正受控，及一
系列封锁隔离措施对于经济的负面影响会否持续较长的时间。其次，市场亦要注意货币及财政措
施的刺激力度会否在今年较后时间因为经济预期改善而减弱。投资者要留意相关风险。

＊施罗德：经济活动待明年下半年在疫苗的提振下才会出现强劲回升＊

　　施罗德首席经济师及策略师Ｋｅｉｔｈ　Ｗａｄｅ表示，新冠疫苗即将上市的消息终于让该
行迎来一线曙光，为世界经济前景带来支持，并让环球股市录得显著回升。假以时日，疫苗应有
望让社会秩序回复正常，并结束现时仍在多国实施的限制措施。
　　该行的预测已将今年冬季仍然严峻的情景纳入考虑当中，而经济活动则有可能需要待
２０２１年下半年在疫苗的提振下才会出现强劲回升。在财政及货币政策维持宽松，以及经济活
动逐渐回复正常的情况下，相信经济复苏将可延续至２０２２年，而整个预测期内的经济亦将持
续以高于趋势增长率的幅度发展。同时，撇除因商品价格向上而温和回升的通胀外，整体通胀仍
处于相对受控的水平。
　　这是经济周期复苏阶段的典型表现，预料未来两年的市场走势将与２０１０年和２０１１年
环球金融危机过后的回升极为相似。
　　２０２０年环球国内生产总值增长预测自－４．３％上调至－４．０％，主要受新兴市场预
测修订带动（由－２．７％上调至－１．９％），反映中国以外地区增长改善。

＊料第一季度达成实施１万亿美元财政刺激方案的协议＊

　　该行原本可因应疫苗消息进一步上调预测，但就短期而言，经济活动表现将在一段时间内维
持疲弱。该行预计美国将实施更多限制措施，加上欧洲受第二波疫情影响，第四季度或会出现负
增长，而这些影响亦可能会持续至明年第一季度。
　　此外，该行的核心假设仍然认为当疫苗分发并形成足够的群体免疫后，经济活动将有望于
２０２１年下半年恢复至较为正常的水平。不过，疫苗的实际上市和分发时间有可能提前。
美国料将实施１万亿美元财政刺激方案，各国央行宽松货币政策于预测期内维持不变。
　　美国候任总统拜登曾于担任副总统期间与参议院多数党领袖Ｍｉｔｃｈ　
ＭｃＣｏｎｎｅｌｌ达成多项协议，而市场对爆发第三波新冠疫情的忧虑相信亦足以说服共和党
采取行动。因此，该行认为两人应有望达成共识，并于第一季度达成实施１万亿美元财政刺激方
案的协议。

＊料美欧日明年维持利率不变＊

　　此外，该行估计联储局、欧洲央行、日本央行及英伦银行将于预测期内维持利率不变。通胀
预料将稳定地维持在较低水平，而央行官员亦将继续提防通缩风险。联储局的新政策框架意味著
通胀需要在较长时间内维持在２％以上方可实现平均通胀目标，亦即代表著零息政策及量化宽松
将会持续。
　　然而，复苏亦意味著量化宽松步伐将会放缓。世界各国持续实施量化宽松，联储局的资产负
债表将于预测期末扩大至约９万亿美元。虽然这将较现时增加近２万亿美元，但量化宽松的规模
将在２０２２年前从现时的每季度３６００亿美元降至１０００亿美元。这或会引发新一轮的退
市恐慌。

＊料美元进一步疲弱＊

　　该行预料有两项因素将让美元进一步疲弱。
　　第一点是在拜登当选总统及中美关系缓和过后，美元作为避险资产的吸引力将会下降。
　　其次是双赤字有机会卷土重来。美国今年预算赤字将达到３．５万美元，相当于国内生产总
值１７％。虽然赤字应会在２０２１年经济活动复苏后收窄，但整体经常帐户赤字将会增加。鉴
于大部分预算赤字为结构性赤字（约占国内生产总值５．５％），美国似乎将面临双赤字的问题
。随著美国经济变得越来越依赖外来融资，美元将于一段时间内维持疲弱。（ｈｏ）

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