环球基金www.etnetchina.com.cn

《宏观论势-李捷龙》经济放缓但未步入衰退

2019/03/01 17:23打印本文章字体:
  《宏观论势》经济扩张正迈向第十年,随著周期日渐成熟,我们必须更留意金融市场的警号
,并注意经济会否步入衰退。尽管市场偶尔出现衰退忧虑,但即使对经济周期最成熟的美国而言
,目前环境仍未见会在2019年引发衰退情况。但是,经济放缓可能会加快出现经济软著陆,
我们应小心避免由盛转衰带来的冲击。
  现时看来,有几项因素支持我们相信2019年经济不至于步入衰退的想法。最重要的是,
已发展市场政策仍然有利经济增长,大部分地区的利率处于或接近周期低位,即使是美国亦仍然
维持低于中性水平的利率。量化宽松情况已开始逆转,但金融体系的流动性仍然充裕。此外,整
体政策环境虽然确实较去年收紧,或会拖慢经济增长,但不至出现低于趋势的结果。
  其次,历史看来,经济发生衰退前,往往会先出现一些失衡现象,但暂时未见踪影。部分主
要经济体的公共财政疲弱,但借贷成本偏低,意味市场受干扰的风险轻微。
  第三,外部冲击可能导致经济衰退,但事实上是不可预测的未知数。以往风险一向主要来自
油价,但目前的主要忧虑是油价偏低阻碍相关投资;贸易摩擦是另一隐忧,但影响仍相对有限。
  美国企业表现和消费者信心指数回软,反映经济增长前景可能迅速恶化,但12月份职位增
长强劲,消除市场忧虑。可惜的是,美国政府「停摆」打击部分经济领域,将于未来几个月造成
阴霾。经济放缓的程度未明朗,加上金融市场或会发出经济疲弱的信号,但在出现能清楚显示通
胀高于2%目标的证据前,联储局似乎将维持利率不变。这反映当局的重大改变,作出实属审慎
的做法。
  由于联储局政策变得被动,加上「鲍威尔对策」(Powell认沽证)显然对金融市场动
态高度敏感,令人难以预测当局的下一步行动。我们原本预期2019年将加息三次,但现在联
储局似乎已放弃其基本政策框架,因此我们目前的估计是今年或会在第四季加息一次。
  欧元区经济增长令人失望,虽然可归因于连串短暂因素,但不少投资者已忧虑区内会否面临
更多基本面问题。不过这情况至少遏止了核心通胀回升,使其徘徊于约1%的水平。欧洲央行对
前景维持乐观预测,我们则未能理解当局对本年底前加息一次的乐观情绪。
  另外,贸易数据反映中美贸易战带来明显影响,但至今对广泛经济的冲击有限,部分原因是
政府能推出刺激经济措施,如放宽信贷、减税和增加基建开支。虽然中美双方看来有机会延长贸
易战停战期,但中国的经济调整相信仍会继续。企业迁移生产网络需时,将持续使中国经济增长
受压,而市场亦把新投资转向其他经济体,如越南和墨西哥。因此,我们预期中国将继续推出利
好政策,以避免经济过度放缓。
  展望2019年,由于联储局对加息保持耐性,加上中美有望延长贸易战停战期,新兴市场
的困境可能略为纾缓。因亚洲各国政府拥有足够的政策灵活性,而且经济结构改革都提升不少经
济体的竞争力,区内情况相对较佳。《新加坡银行首席经济师 李捷龙》
备注:1. 本网站所有资讯与说明文字仅供投资人参考,如有与基金公司相关公告及基金法律文件不符,以相关公告及基金法律
     文件为准。
   2. 投资有风险,投资人拟认购(或申购)基金时应认真阅读各基金《招募说明书》与《基金合同》等,全面认识各基金
     产品的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受
     能力相适应。基金投资要承担相应风险。