《投资领域》中美贸易战持续升级，严重影响环球股市的投资气氛，环球股市包括新兴市场
在内，近月以来出现显著调整，不过，投资者应避免对市场作出短期的「由上而下」预测，或根
据有关观点行事，因为市场短期的走势往往是由杂音而非基本因素推动。
　　这些杂音，将导致市场对一项业务的看法出现错位，而我们则作好准备以利用这个机会，因
为内在价值只会逐渐及随著时间而改变，往往与每日、每月甚或每年的价格走势无关。
　　作为「由下而上」的投资者，我们认为投资并非投机活动，投资目的是参与最佳公司所创造
的长期价值，我们专注于那些拥有可靠业务模型、稳健财政实力和管理团队佳绩的优质公司，尤
其是在新兴市场这种发展欠成熟的地区当中，消费品、金融或工业的领先企业的潜力相当庞大。

＊新兴市场商品服务渗透率低＊

　　新兴市场许多商品和服务的渗透率仍处于低水平，提供有利的需求环境；高度非正规化亦显
著提高进场门槛。这往往有利具有品牌、分销或规模优势的公司，从而产生高利润以至强大劲的
自由现金流，这应可为这些企业的所有者带来吸引的回报。
　　值得一提的是，在评估一家公司的投资理据时，我们将特别注意其高层管理团队或所有权的
变化。根据经验，这类转变可能对长期回报造成深远的影响，但市场人士通常低估其后果。
　　以我们策略持有的一家印度私营银行为例，尽管其业务表现优于大部分公营银行，但其企业
银行部出现策略失误，导致其表现长期逊于其他私营银行。惟其存款业务实属印度市场最强之列
，可提供一定的安全幅度，估值亦已反映大部分风险，我们因此买入此银行。
　　近期该银行的高层管理团队出现重大人事变动，新任行政总裁精心规划重建策略，组成一支
卓越的管理团队，在改革推动下，该银行的股价上升，而基本业务仍有可观的增长潜力，利好长
期回报。

＊混改启动啤酒国企动力＊

　　此外，我们亦有投资一家中国的国营企业，其拥有中国享负盛名的啤酒品牌，以市场销量份
额计，为中国前列的酿酒商。
　　这家啤酒企业过往存在著缺乏动力，未能建立品牌形象的问题，亦无法应对高端和大众市场
竞争对手所带来的威胁，不过，公司已成为「混合所有制改革」的试点之一，通过引入策略性投
资者提升企业管致，亦对管理层亦按照关键绩效目标获发股票期权，使其利益与公司一致。
　　在一家中国民营综合企业入股，并与公司合作推行改革计划，锐意引进年青人才大规模改变
高层管理团队，和致力落实股票为本的管理层奖励机制后，我们认为新一轮改革行动将为其带来
亮丽的前景。
　　总结而言，我们认为严格评估一家公司的尽责管理方针、业务优势和估值不仅是投资常识，
更是风险管理不可或缺的一环。这有助我们在市场表现欠佳时保存资本，同时协助客户资产长期
增值。《首域投资（香港）分销业务董事　谭家骏》