《与联共策》美联储在６月份议息会议宣布维持利率不变，但也暗示今年稍后时间减息的机
会非常高。历史资料显示，减息通常是为了应对增长放缓和失业率上升的问题。然而，目前收到
的数据显示经济并未大幅走低。
　　以往，联储局会等到经济增长真正转弱后，再决定利率政策。今次联储局提前应对，似乎有
意避免经济步入衰退周期。究竟是什么因素促使联储局改变以往的计划？我们不妨以上一个衰期
周期来解释。当时，世界各地的央行在经济衰退期间将利率降至零，甚至更低的水平，并以量化
宽松措施（ＱＥ）、孳息曲线控制和其他非常规的政策工具来避免经济陷入衰退。这些措施的确
可对刺激经济发挥作用，但效果不大。今天市场普遍意识到，非传统工具的效果或不如预期，反
而需要积极推出大量的量化宽松政策来刺激经济。
　　目前美国联邦基金利率介于２．２５％至２．５０％之间，大约是上一次经济衰退开始时的
一半水平。可以肯定的是，若出现另一次经济衰退，这将逼使联储局再次将利息降至零水平，并
重新评估非常规的政策工具。我们不排除联储局会在必要时采取相关措施，但这并非其意愿。因
此联储局今次有意提早行动，降低日后再度减息至零利率的可能性之馀，亦防止经济陷入衰退。
然而，减息速度过快也可能给经济带来一些风险，有机会促使经济过热或金融市场泡沫。联博认
为，目前通胀仍远低于联储局的目标，因此通胀升温压力似乎最小，我们认为这种担忧不会让联
储局却步。
　　我们反而需要更关心的是，减息过快会否令金融市场出现泡沫，要记得上一次危机是从金融
市场蔓延到实体经济，但联储局指出，银行在目前更好的监管和更稳建的资本要求下变得安全。
时间可以证明联储局对其监管结构的信任度，我们认为，这因素在短期内也不会左右联储局提前
减息的决定。
　　联博认为，联储局不需等到经济数据转趋疲弱，最快从７月开始至少两次减息，未来６到９
个月料将减息７５到１００个基点，幅度取决于贸易战对经济造成的冲击大小。若果减息未有发
挥作用，联储局或重启量化宽松政策及其他非常规的货币政策工具。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》