《宏观铨局》笔者在上期专栏中，简单讲述了美国固定收益市场不同类别的债券，包括美国
国债，企业债券和房屋抵押相关债券的市场规模。今次想详细介绍美国企业债券市场。从广义上
说，美国企业债券市场可分为投资等级（ＩＧ）和非投资等级或高收益（ＨＹ）。企业债券市场
规模约为８．８万亿美元，当中７．５万亿或８５％为ＩＧ债券，其馀１５％是高收益债券。大
多数企业债券由穆迪、标准普尔和惠誉等独立机构进行评级，他们会确定债券是否为投资级债券
。此外，在投资等级和非投资等级类别中提供了更详细的等级层次。举个例，穆迪会向定能履行
债券合约的发行人给予「Ａａａ」的最高评级。级为「Ｂａａ３」的债券所获的投资等级评级最
低，显示发行人仅有基本履行债券合约的能力，但如遇上任何恶劣经济环境就有可能导致有关能
力受压。至于「Ｂａ２」评级则是非投资级的债券评级，该等债券被认为如面临重大不确定性，
发行人未必有能力在不利的商业、财务或经济状况下履行合约。Ａａａ级别债券包括美国国债同
国库券，还有微软企业债券。穆迪将美国跨国巨擘通用电气的企业债券评为Ｂａａ３，只比非投
资级高一级。另一个美国家喻户晓的品牌福特汽车，最近亦被穆迪降级为非投资等级Ｂａ１
，福特债券价格随之下跌了多达２％。因此投资企业债券时，投资者必须意识到降低信用评级会
对债券价格产生不良影响。下期笔者会剖析Ｂａａ级别企业债券市场上发现的问题。
　　美国近期经济数据荣辱互见。会议局公布，九月份消费者信心指数为１２５．１，低于市场
预期的１３３．５。美中贸易冲突升级，令市场对商业和劳动市场状况更加担忧，消费或会受到
拖累，而消费开支是近来推动经济的重要引擎。会议局说，八月份贸易战升级，加？关税，开始
影响消费意欲和信心。美国新单户住宅的销售在八月反弹超过预期，显示按揭利率下调正支持房
地产市场从低迷中复苏。美国商务部表示，南部和西部地区活动活跃，带动新屋销售经季节调整
后上升了７．１％，达到７１．３万间，是三个月来第二次新屋销售跃升至７０万以上。七月份
的销售从初值６３．５万间上调至６６．６万间。市场预期八月份的单户房屋将增长３．５％，
达到６６万间。
　　资产配置方面，笔者的取态和上期同样，在股票和债券之间保持中立；地区方面则仍然偏好
美国。市场近日情绪转趋负面，沙特阿拉伯石油设施受袭，波斯湾紧张局势加剧，令到油价飙升
。美国货币市场隔夜拆息急升，少不免令人联想到２００８年全球金融危机。然而，沙特政府表
示，产设施将在１１月之前修复，美国联储局亦已注资货币市场，美国宏观经济近期趋于稳定，
在让笔者仍满怀希望。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》