《基金之道》联储局９月进行了年内第二次减息以刺激经济发展且提振低迷的通胀，充分显
示美国目前面临较大的经济下行压力。虽然中美贸易战自进入９月以来暖风频吹，且近期宣称达
成部分协议的利好消息也促使美国市场暂时走俏，但围绕美国的贸易纠纷并没有因中美贸易关系
缓和而结束；世贸组织近期正式授权美国对欧盟采取贸易报复措施，美国对欧盟加征的关税将于
１０月１８日生效，且欧盟也将在不久后获权对美国采取报复措施，美国与全球又一大经济体的
贸易纠纷或将进一步打压美国的经济发展。
　　美国月内公布的经济数据表现参差不齐，主要领先指标显示出美国经济活动已明显减慢。
ＩＳＭ制造业ＰＭＩ初值连续两个月跌穿５０的荣枯分界线显示制造业已经有衰退迹象。制造业
的疲软或已蔓延至消费方面，工资压力、增长放缓，就业市场表现不佳，加上非金融部门的负债
因素的结合或将影响企业的收入增长及对净利率造成压力，美国经济增速或已经见顶并开始放缓
。
　　市场对美国可能陷入经济衰退的担忧持续，这一切令避险情绪难以消退。过去６个月中美国
货币基金一共吸引近３２２０亿美元资金，是２００８年下半年以来的最高值，推高资金规模高
至３．５万亿美元，创２００９年９月以来最高位。不断上升的市盈率已经成为美股今年表现的
主要贡献者，而估值扩张背后原因正是货币宽松。美国市场很可能将未来一年的额外宽松计入了
价格，意味著进一步的估值扩张空间有限，同时意味著盈利将是美股进一步上涨的关键。但持续
不断的不确定性正在打压企业信心并使企业支出放缓，这给第三季企业盈利蒙上一层阴影，不过
市场已先行稍为调低相关预期，有机会带来惊喜并且减缓美股市场的波动。
　　虽然中国最近的经济数据持续疲弱，进出口数据表现均不及预期，但过往压制著中国股市的
中美贸易战稍有转机，越来越多国际指数提高Ａ股纳入权重增加流入Ａ股的资金量；此外在中国
受到经济下行压力的情况下，政策方面似乎慢慢趋向宽松，自去年起开始减低去杠杆力度，同时
推出更多刺激经济措施，如人行宣布降准、减税降费，取消合格境外投资者投资额度限制等措施
，预期中国将在本年陆陆续续推出更多措施以求稳定甚至刺激经济。在政策扶持下中国经济料不
会硬著陆。短期内仍然看好内需股，消费仍然是目前支撑中国股市的重要板块，料消费股近期出
现较大波动可能性不大；此外中国内房股亦属内需股，中央欲刺激经济的话，应有利内房企业，
加上内房板块已被调控多时，各位可考虑伺机购入，尤其是早前股价累跌颇深的股份。尽管香港
本地纷争仍存，但标普全球评级上周仍将香港长期信贷评级维持在「ＡＡ＋」，展望为稳定且称
香港「强劲的经济和金融市场指标将使香港政府的评级能抵御当前持续的社会动造成的影响．从
短期角度，中美双方达成首阶段协议应有利港股走势，预计在１１月ＡＰＥＣ峰会中美领导人若
正式签署贸易协议，或有助推动恒指逐步回弹至２７０００点以上。
《东骥基金管理董事总经理　庞宝林》