《投资领域》亚洲信贷市场的基本因素近年大致稳定，主要是由于区内不少企业持续减债和
改善财政状况，虽然中国工业债券和印尼高收益债券一直受压，但其性质较为特殊，因此，我们
预期亚洲２０２０年的违约率可能保持在２％至２．５％的良好区间。
　　与此同时，亚洲市场的发债额创纪录新高，２０１９年定息债券发行总额达２，７９０亿美
元，按年增长４５％，其中，投资级别企业债的发行量上升５６％，高收益债券则升４５％，主
权债发行量维持不变，反映投资者对亚洲信贷的需求殷切。
　　展望２０２０年，我们预期２０２０年的总供应量将会回落，为市价提供进一步支持，而亚
洲投资者料将大幅增加新债配置，其中，中国在岸债券投资者的持续参与将是主要的技术因素之
一，皆是利好亚洲信贷市场的趋势。

＊美国总统大选成市场关键＊

　　宏观因素方面，不少去年的不确定性已经逆转甚至消散，例如中美贸易战已经缓和，双方在
１月时签署了首阶段贸易协议，可能在年中左右开展第二阶段贸易谈判，另边厢，英国脱欧经过
数年的延迟和磋商后亦终于取得突破，英国在本月开始已进入脱欧过渡期。
　　此外，美国经济增长虽然持续放缓，但主要是由于固定资本投资及出口转弱所致，消费升幅
依然相当理想，同一时间，失业率维持在５０年来的最低水平，所以美国整体经济表现其实颇为
不俗，美国总统特朗普有望在总统大选前达成多项政绩目标。
　　展望未来数月，特朗普可能会再度表示希望美元贬值和减息，因此，美国总统大选的形势发
展将成为市场未来数月的主要动力之一。
　　至于政策方面，我们质疑已发展经济体的货币政策是否奏效，相反，财政刺激措施可能是未
来１０年更有效的政策工具。

＊未来１０年财策较币策有效＊

　　以亚洲市场为例，日本早前已宣布推出总值１，６２５亿美元的大规模财政刺激措施，旨在
支持即将举行的奥运会过后的经济增长，另边厢，印尼已宣布将首都由雅加达迁往东加里曼丹省
（Ｅａｓｔ　Ｋａｌｉｍａｎｔａｎ）的计划，基建开支亦可能因此而增加；整体而言，尽管亚
洲央行尚有减息空间以支持经济增长，我们预期区内各国将会适度加推定向财政刺激措施。
　　对于亚洲区内信贷的偏好，中国市场方面，由于预期地方政府融资平台的信贷质素分歧将会
加剧，所以相对于核心国有企业、银行和地方政府融资平台，我们更看好投资级别房地产、四大
银行的租赁公司和资产管理公司；我们亦不看好印度银行与企业，主要是因为近月基本因素持续
转弱仍未被反映在估值之内。
　　总括而言，目前宏观经济环境有利于信贷等风险资产。亚洲信贷的基本因素保持良好，供求
技术因素亦带来高度支持，值得投资者留意当中的机遇。
《首域投资（香港）分销业务董事　谭家骏