《丰硕成果》先有中美贸易战，现在又爆发新型冠状病毒，市场的确祸不单行。基于对致命
冠状病毒疫情的担忧，市场于春节假期后重开，股市大幅下跌。然而，亚洲债券在逆市中仍有很
强的韧性。
　　回顾２００３年沙士的经验，亚洲债券是那段时期最具防御性的资产类别之一，波动性非常
低。当时，亚洲高收益债券在沙士爆发期间上涨了近１１％。今次，我们也相信新冠病毒不会损
害亚洲的债券市场。
　　尽管部分基金经理正将美国国债重新纳入投资组合，以对冲近期的市场波动，但市场情况也
同时表明，投资者对亚洲债券的较长期前景存有信心。市场经过中国春节假期后的调整，２月５
日，亚洲高收益债券的信贷息差收窄至５１５个基点，亚洲投资级别债券仍为债券投资者的最爱
之一，而当日信贷息差进一步压缩至１２１个基点。

＊宽松政策提供支持＊

　　投资者还预计更加宽松的货币政策即将出台，因为他们估计疫情将导致经济增长进一步放缓
。２月初，中国人民银行通过公开市场操作，向金融系统注入１．７万亿元人民币，以确保充足
的流动性来抑制新冠病毒的影响。１月份存款准备金率进一步下调也鼓励银行增加放贷。在岸债
券市场上，较长期政府债券孳息率触及３年多来的最低水平，原因是中国农历新年假期结束以来
，主权债券出现反弹。中国１０年期国债孳息率跌至２．８６％，５年期国债孳息率于２月５日
跌至２．６２％。在我们看来，债券孳息率下跌意味著债券投资者预计将有更多宽松政策出台。

＊优质内房债表现平稳＊

　　中国房地产债券是我们最看好的板块之一，尽管有关中国爆发新冠病毒的负面报道层出不穷
，但它的表现依然稳健。假期结束后，信贷质素较高的高收益房地产债券价格仅下降约１－
１．５个点，而一些啤打系数较高的债券价格则下降约３－４个点。中国房地产债券并未出现大
规模抛售，因为投资者仍看好该行业的发展前景，理由如下：
　　信贷评级机构标准普尔发布的一份研究报告显示，房地产开发商具有充足的流动性来偿还债
务，因为他们已为大部分短期贷款进行了再融资。我们还预计，在病毒得到控制之前，这些公司
将减缓购地的速度。
　　我们预计２０２０年上半年的房地产销售将放缓，但很可能在下半年回升。结合历史经验来
看，首季度是中国房地产市场的淡季，在过去三年里，１月和２月销量平均只占全国房屋销售的
８％。２０２０年下半年被抑制的需求预计会释放出来，我们认为这对全年合约销售造成的影响
有限。
　　中国政府对此次新冠病毒爆发的反应迅速，这与２００３年官员们对沙士的迟缓反应形成鲜
明对比。
　　中国大部分房地产开发商的土地储备多元化，其中湖北省（包括武汉市）的总建筑面积占比
不足５％。因此我们认为，从可销售资源的角度来看，疫情对开发商的影响可控。
《东亚联丰投资董事总经理　卢穗欣》