《投资领域》新冠肺炎疫情无疑是令环球股票市场在过去几个月出现较大动荡，尤其是为了
应对疫情各国实施封城、社区隔离等防疫措施，更加导致不少公司的股价出现较大幅度调整，我
们亦可以从中看到，究竟投资者在危机时会作出甚么反应。
　　从过去一段时间的市场表现来看，盈利具有明确能见度的公司，例如是与在家工作相关的，
股价大部分时间皆是处于历史新高，但那些盈利短期内面临不确定性的公司的估值却是显著受压
。
　　我们认为，这个情况正正是长线投资者可以趁低吸纳的绝佳机会，毕竟一家公司的内含价值
是包括未来２０至３０年的盈利及现金流，而非仅仅１年的盈利变化。
　　上述的投资逻辑尤其适用于银行及旅游相关等等今年股价受创甚深的行业，当中部分更是新
兴市场中的一些绝佳的投资机会。

＊机场垄断性经营吸引＊

　　以旅游板块为例，我们对其长远前景乐观，关键是要留意业内那些业务强劲、资本实力雄厚
的公司，有力抵御本身就属于周期性的旅游行业的起伏与风浪。
　　其中一个可留意的领域是机场，因为机场属于垄断性经营，对于投资者而言相当吸引。虽然
这亦往往代表机场经营会受到一定程度的监管，但更为吸引的其实是当中非与监管相关的部分，
例如是购物及餐饮方面。
　　一家在中国一线城市经营机场的公司，早在１月的时候已经率先受到新冠肺炎疫情的冲击，
股价被大幅度抛售，但随著中国疫情逐步好转，公司股价亦见一定程度的反弹。
　　我们认为，这家公司是全球最吸引的机场之一，中国过去３０年出现令人赞叹的经济增长，
但少于９％的人口拥有护照，这个情况将会改变。我们预期未来几年中国国内会有愈来愈多人出
外旅游，作为主要机场，这家公司将会是其中一个最大的受惠者。
　　至于银行方面，我们建议投资者可留意那些具有高质素、经营传统存贷业务、坐拥庞大存款
并以零售为主，可以在各个经济周期之中都能够有高拨备前利润（ＰＰＯＰ）的银行，这些银行
同样亦以其风险意识、逆周期管理团队见称，相对于同业可更有效在下行时期承受压力。

＊银行股坏消息已反映＊

　　不过尽管如此，疫情依然会拖累这些银行的表现，因为未来６至１２个月内的盈利无可避免
地会受到影响，但我们认为其前景乐观。
　　首先，在疫情期间银行股价下跌令估值已经相当吸引，市帐率跌至２００８年金融海啸时的
水平，意味著绝大部分的坏消息已经反映在股价之内。同一时间，这些有质素的银行过去几年间
一级资本比率持续提升，其优势可说是不言而喻。
　　在危机时期不少经营较差的银行面临融资理力，但具资本优势的银行却仍然可以继续贷款，
甚至乎是选择更有质素的客户进行贷款，有助其扩张净息差并减低风险，从而提升盈利水平。这
个情况曾在金融海啸时期出现过，我们预期未来几年会再次出现。
《首域投资（香港）分销业务董事　谭家骏》