《宏观有法》２０２０年二季度香港ＧＤＰ进一步下降了９％，在中美关系日益恶化，并且
昔日的「东方之珠」作为一个角力的重点，以及新冠肺炎连续三波爆发的背景下，这并不令人感
到意外。
　　继香港在２０１９年成为亚洲唯一一个负增长的经济体后，２０２０年又在本土和国际的双
重不确定性夹击之下连续两个季度经历收缩。虽然港府已经出台了一系列财政刺激方案，但仍不
足以对抗如此严重的衰退。同时，在第三季度初出现的第三波疫情反弹，使经济活动的恢复变得
更加艰难。
　　如果我们观察具体的经济部门，会发现消费仍然顽固疲软。即使６月的流动性限制已经松绑
，并且此前的需求受到大幅压抑的情况下，香港的零售消费仍然下滑，这一点令人担忧。零售的
疲弱主要来自于对游客的高度依赖以及劳动力市场的恶化，甚至早在疫情开始之前，失业率就已
有上升的趋势。更加雪上加霜的是，７月疫情第三波来势汹汹，流动限制变得更加严格，零售额
不可避免地会进一步下滑。
　　投资方面，二季度商业信心的改善也恐难延续下去。虽然在第三波疫情爆发前，商业情绪已
有所回升。但７月的疫情浪潮促使政府再次收紧社交距离政策，如限制餐厅堂食，室外聚集不得
超过两人等。这些都会损害香港整体的商业信心，进而对本地的投资和生产再次造成冲击。
　　对外贸易方面，劳动力市场恶化和缺乏游客导致香港进口依然疲软。而一直疲软的出口增长
在６月似乎有所改善，不过商品贸易逆差仍然出现扩大。随著美国撤销香港的特殊贸易地位，加
剧的地缘政治冲突可能会给香港带来更大的压力。
　　香港的经济疲弱在关键行业也有所体现。房地产市场方面，自５月以来住宅价格开始出现明
显回升。但最令人担忧的是租金急剧下降，尤其是商用物业。在运输方面，由于大流行冲击和贸
易表现不佳，空运和陆路货物处理量也继续下降。鉴于流动性限制和旅行禁令的实施，机场的旅
客流动也急剧减少，从而严重影响了香港的旅游和航空业。此外，所有行业的失业率持续大幅上
升。
　　另一方面，金融市场表现良好。流动性环境在４月相对紧缩，而后逐渐变得宽松。
ＨＩＢＯＲ－ＬＩＢＯＲ的息差仍然为正，加上大量中国巨头企业的　ＩＰＯ回流以及债券发行
，带来大量的资本流入，使港元几乎接近其升值幅度的上限，即兑美元７．７５。
　　展望未来，疫情再度爆发不可避免地会影响零售业和商业情绪，尤其是酒店业和航空业，因
为预计短期内不会放松旅行规定。潜在的一线希望寄托于外部环境的改善，无论是中国还是西方
。但是中美关系的不确定性以及香港在这种关系中的角色，使得这一线希望变得飘忽不定。总体
而言，虽然金融业和资本流入能够提供一定支持，但鉴于流动性限制收紧以及中美关系可能再度
恶化，我们将２０２０年香港ＧＤＰ增长预测下调至跌７％。
《法国外贸银行亚太区首席经济师　艾西亚》