《「香」讲积金》笔者在上期提到指数追踪基金受制于指数的表现，而不同强积金服务供应
商的港股指数追踪基金因成分股组成和比重不同，回报有所差异。由于近期港股走向进一步两极
化，香港恒生指数、富时强积金香港指数和中证香港１００指数的一年回报差距持续扩阔。截至
七月底，香港恒生指数的一年总回报为－８．２％，富时强积金香港指数和中证香港１００指数
的一年总回报皆为０．７％。
　　但笔者预期，上述三个指数的回报差距将会收窄，原因是指数服务公司之间存在竞争关系，
倘若某指数表现因没有纳入个别成分股而走势落后，指数服务公司大可加入相关「热炒」股份于
指数中以提升表现。

＊成分股变动颇为滞后＊

　　但这也是指数追踪基金投资者需要面对的风险。由于指数追踪基金的表现需要贴近基准指数
，多数会按相同或相似比例持有指数成分股。若有成分股变动，指数追踪基金会相应买入或沽出
相关股份。而指数服务公司纳入成分股的准则，主要视乎上市公司的市值、成交和盈利等，某程
度上颇为滞后，指数追踪基金要追入新增成分股，有可能要「接火棒」，或走在潮流之后。投资
者或许有留意，部分原先颇受市场欢迎的股份，前景一般被看好，在成交价量齐升之下合乎资格
被纳入为成分股。可是几年后，潮流转变了，这些原先被看好、成交活跃的股份表现沉寂，又被
剔出指数成分股之列。
　　倘若指数服务公司将质素未如理想的股份纳入为成分股，而相关成分股不幸出现问题，股价
急泻或停牌，指数追踪基金投资者或多或少要蒙受损失。这情况在新兴市场企业中并不罕见，在
香港也曾经发生。由于指数追踪基金主要以「被动」方式投资，基金会否买中「问题股」，甚依
赖指数服务公司把关。

＊大型指数追踪基金或影响大市表现＊

　　无论如何，指数追踪基金凭著低收费、高流动性的优势，愈来愈受投资者欢迎。交易所买卖
基金（ＥＴＦ）同样为指数追踪基金，英国ＥＴＦ数据研究公司报告显示，截至七月底全球
ＥＴＦ资产（基金和产品）已达到６．６６万亿美元，市场预期未来仍有可观升幅。笔者担心的
是，指数追踪基金的规模愈来愈庞大，其资金流向有可能倒过来影响大市表现，特别是跌市期间
，指数追踪基金遇上大型赎回潮，被逼抛售指数成分股，便有可能加剧指数的跌势，投资者面对
的波动性风险因而增加。《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》