《投资特写》新冠肺炎疫情今年上半年曾为美股带来冲击，但其后已出现明显反弹，以标普
５００指数为例，今年３月曾低见２１９１点，但在９月初时不但已完全收复疫情失地，更再进
一步创下历史新高３５８０点。
　　美股此前再创新高，科技股的强劲表现可说是功不可没，主要是由于疫情所导致的抗疫封城
措施，带动全球多个领域包括工作、教育及娱乐向数码平台转型。
　　然而，当美国科技股今年累积如此庞大的升幅之后，不少投资者都对科技股的高昂估值表示
担忧，我们认为，可以从两个角度去看科技股的估值。
　　首先，如果我们以标普５００指数所代表的大市估值来看的话，其市盈率现时正处于过去
１０年的最高水平附近。
　　值得留意的是，其实当中的五间最大科技企业，即苹果、亚马逊、微软、脸书及谷歌母公司
Ａｌｐｈａｂｅｔ，才是领军升浪的主力，这五间科技巨企各自的市值均在４０００亿美元以上
，以市值计合共占标普５００指数比重约２３％，是现代前五大市值公司比重最大的时期。
　　这五间科技巨企的市盈率水平亦非常高，以其占标普５００指数如此大比重计，亦很大程度
地扭曲了整个指数的市盈率水平，事实上，除科技股外的其他股份，估值相对合理。
　　但投资者也需要注意，五间科技巨企估值固然是高昂，其未来一年盈利增长预测较２０１９
年水平高４１％，相对上，其馀指数成分股的平均预测增长只能持平。
　　因此，其实上升的关键，是在于市场聚焦于公司在后疫情新常态下的盈利能力，而非由实质
利率下跌所带动，因为往常受惠于低息的公用股、ＲＥＩＴｓ等，表现均落后于大市。
　　投资者亦可以尝试从各个细分科技板块来看科技股估值。
　　无论是从预测市盈率相对于指数水平，又或是以企业价值除以销售、市帐率等相对于公司往
绩平均来作估值比较，我们发现在标普５００指数下的各个细分科技板块，如互联网、软件、硬
件及半导体领域之间的估值差距亦相当大。
　　当中，估值处于历史高位及低位的公司皆有，因此，其实难以一概而论地去量度大市及板块
的估值，关键还是在于对个别公司的详细分析，从而发掘合理估值的投资机遇。
《富达国际东北亚区分销业务投资策略师　陈宇昕》