《「香」讲积金》笔者上期提到，根据积金局的季度强积金计划统计数字显示，保守基金于
强积金总资产值的占比一直维持于１０％至１２％之间，可见保守基金拥有一班长期忠实拥趸。
今期笔者尝试以行为金融学（Ｂｅｈａｖｉｏｒａｌ　Ｆｉｎａｎｃｅ）的角度剖析打工仔「长
?间v保守基金的原因。
　　传统经济理论一般假设人们皆完全理性，并基于理性作出决定，例如选择投资项目时会考虑
不同选项的成本效益，从而找出最佳方案。但现实与传统理论的假设出现很大的差异，现实是人
们的决定受到很多因素影响，并非完全理性，是故出现行为金融学。在投资的领域上，行为金融
学的论者认为人们的投资决定往往是基于情绪和偏见，因而导致无效率市场
（Ｉｎｅｆｆｉｃｉｅｎｔ　ｍａｒｋｅｔｓ）。投资者了解金融市场的非理性行为和决策规律
，更容易掌握市场走向并发掘更多投资机遇。
　　行为金融学理论提出了一些心理上或认知上的盲点╱偏见，导致非理性的投资决定。笔者认
为以下几项颇值得强积金投资者作为参考：

＊损失规避（Ｌｏｓｓ　ａｖｅｒｓｉｏｎ）＊

　　最著名的偏见是损失规避。损失规避是指我们从损失中所感受到的痛苦大于我们从收益中所
获得的快乐。简单而言，１０００元的亏损带给我们的痛苦大于１０００元盈利带给我们的快乐
。由于不希望有亏损，投资者可能过早沽出原本不俗的部署、长期守住帐面亏损却不止蚀或者索
性只投资于极低风险产品。笔者认识一些朋友，年纪不算大，但风险承受能力偏低，的确将大部
分强积金资产长期投资于保守基金上，不希望辛苦工作的血汗钱出现任何损失。

＊熟悉偏误（Ｆａｍｉｌｉａｒｉｔｙ　ｂｉａｓ）＊

　　简单而言是不熟不做、不懂不买。这样的认知偏差会影响投资决定。如果只投资于自己熟悉
的产品，便可能会导致过度配置个别产品、行业和国家，投资组合未能有效分散。常见的例子是
「本国偏好」（Ｈｏｍｅｃｏｕｎｔｒｙ　ｂｉａｓ），也就是偏好自己国家的公司，而忽视其
他区域和国家的企业。事实上，本港强积金资产中，不论是股票、债券和存款，资产皆以香港市
场为主。风险承受能力较低的投资者，集中投资于以港元银行存款为主的保守基金实不难理解。

＊盲目分散（Ｎａｉｖｅ　Ｄｉｖｅｒｓｉｆｉｃａｔｉｏｎ）＊

　　这是一个大包围的心态。当面对多个投资选择的时候，有些人倾向简单地将资金平均分配于
这些个选择当中。例如某强积金计划提供十个成分基金选择予计划成员选择，有些计划成员会平
均分配１０％予每个基金选择之中，而不理会这些选择是甚么。由于保守基金于强积金计划中占
一重要席位，便一直获得计划成员资金支持。多年来保守基金于强积金总资产值的占比维持于
１０％至１２％，或可归因于此偏见。盲目分散的坏处，除了是所选择的投资未必适合自己外，
投资者也可能因选择的性质导致其他偏差。例如强积金计划普遍较偏重于本地市场，可能十个选
择中有两至三个与本地市场有关，盲目分散的话很可能导致「本国偏好」。
　　我们皆是人，投资时的确很难完全理性。但我们不妨多加省察，想想自己有没有犯下这些心
理盲点，并尽量避免，从而增加自己的投资胜算。《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》