《投资领域》各地新冠肺炎疫苗接种步伐加速，进展相当不俗，例如截至３月底止，美国近
１亿成人已经至少接种了一剂疫苗，超过５３００万或２０％的成年人口已经完成接种，意味著
到７月时所有成年人都已注射疫苗，以至围绕环球经济复苏的乐观气氛亦得以延续，包括亚洲在
内的企业盈利前景向好。
　　整体而言，由于经济活动与企业盈利能力密切挂勾的关系，我们预期投资者将会继续聚焦在
疫苗的接种步伐之上。
　　与此同时，尽管疫情有受控迹象和疫苗接种情况良好，美国依然推出庞大财政刺激支持经济
。

＊财政刺激带来通胀压力＊

　　举例而言，规模达１．９万亿美元的经济刺激计划，已相当于９％的美国国内生产总值
（ＧＤＰ），当中的４０００亿美元为向符合标准的美国人发放的直接补贴，会为消费开支带来
即时影响，以致通胀重临；而逾２万亿美元的基建开支计划，更会进一步带来额外的通胀压力；
上述计划固然利好美国经济，惟对市场带来的潜在影响亦不容忽视。
　　虽然联储局官员一直强调高通胀只会是暂时性，储局在２０２４年前不会加息，惟我们相信
，在财政刺激加上仍然相当宽松的货币政策的情况下，通胀有升温风险，甚至通胀可能会升至金
融海啸以来的最高水平，并维持在高位较长时间。
　　一旦较高通胀真的来临，金融市场将会更趋波动，情况就如同２０１３年时的缩减恐慌一样
，当时市场因为联储局减少量宽规模而出现较大调整。
　　此外，为了支持这些规模庞大的刺激计划，将导致美国的国债供应在未来一段时间持续急升
，进一步为债息带来上升压力，美国１０年期国债息今年１月约在１厘水平，３月时曾高见１．
７厘之上，惟债息今年来已累积不少升幅，即使有可能继续上扬，上升步伐预期会转趋温和。

＊亚洲信贷需求强劲＊

　　债息上升，对亚洲信贷构成一定压力，摩根大通亚洲信用指数的投资级别指数在第一季度回
落，不过，亚洲信贷市场的供需情况依然理想，新发行债券基本上都可迎来投资者的强劲需求，
这亦解释了为何近年亚债的抛售幅度通常较小，持续时间亦较短。
　　因此，我们认为，假如亚洲信贷息差显著地扩阔，尤其是同时美国国债息稳定下来的话，将
会是吸引的买入机会，投资者亦可关注以合理定价的新发行债券的机会，可以有效分散组合风险
。
　　美元走势方面，由于美国国债供应料将增加，我们维持结构性看淡美元。不过，若债息持续
上扬，甚至市场开始反映联储局会早于２０２４年加息，有机会导致美元汇价在未来数月转强，
所以我们对本地货币债券维持谨慎看法，尤其是印尼及印度等啤打值较高的债券。
　　然而，任何抛售对我们而言均可视为吸引的建仓机会，因为长远来看，美元汇价难望转强。
《首源投资北亚洲区分销业务部董事　谭家骏》