《投资特写》中国股市在２月农历新年前，由于流动性及监管环境利好，零售和机构投资者
的需求受到支持，中国股市成为主要地区当中表现最佳的市场。然而，国内政策其后出现转变，
货币政策正常化的步伐或会加快，且政府订下低于预期的国内生产总值增长目标，并加强科技业
的反垄断措施。投资气氛因而转淡，中国股市之后的表现一直逊于其他主要市场。投资者应如何
应对后市？
　　尽管中国人民银行对经济前景越来越乐观，政策立场似乎亦因此转趋强硬，央行近日在货币
政策例会声明中删去「货币政策不急转弯」等措辞，并作出减慢信贷增长的窗口指导，但有不少
重大因素支持人行采取温和的减债措施，而非如２０１８年般进行一系列的减债行动。
　　财新采购经理指数的表现逊于官方制造业采购经理指数，由于前者较侧重于小型企业，这现
象反映经济复苏步伐不一，服务业及中小企的表现滞后。考虑到居民消费物价指数仍远低于央行
所订的３％名义目标，通胀仍不是当务之急。虽然工业生产者出厂价格指数继续上升，但似乎主
要由供应所带动，而非受需求因素影响，且尚未对消费物价造成影响。房地产市场对经济相当重
要，即使楼价显著上升，当局较有可能采取针对性的宏观审慎措施，而不会全面调高利率以遏抑
信贷过度增长。最后，中国债市的投资气氛近期走弱，或会令人行的强硬态度软化。
　　中国政府的反垄断措施远未结束，但月内事件已引发投资者一定的悲观情绪。如果没有新法
例出台，任何罚款对大型科技消费公司来说应在可控范围之内，而投资者亦会将视之为一次性事
件。事实上，任何新规例通常都需要很长时间才能通过。无论如何，科技业内大型公司的长期前
景大致未受影响，市场对其产品的需求仍在增长，而且这些公司的业务多元化，其他业务的盈利
能力正在提升，而现有业务也可进一步赚取利润。
　　在此情况下，中国股票的估值更具吸引力。相对于过往水平和其他市场，银行及能源公司等
价值股的估值仍较便宜，而备受追捧的增长股已出现调整。相比起价值股，中国增长股的估值依
然显得昂贵，但对比其他市场的增长股则不然。自２月１２日，牛年开始以来，中国市场一直在
调整，对长线投资者而言是一个有吸引力的入市时机，尤其是对美国国库券收益率变动比较不敏
感的中国股市。《富达国际香港分销业务总监　潘恩美》