《环球布局》目前，全球有数万亿美元债券的孳息率处于低水平，部分甚至为零或负数，新
兴市场因此为寻求收益的固定收益投资者提供吸引的另类投资机会。利用三大资产类别－硬货币
企业债券、硬货币主权债券及本地货币主权债券，令我们能充份把握宏观经济周期的机遇，同时
主动应对风险。

＊投资级别硬货币＊

　　鉴于新兴市场部分领域的息差偏窄和利率敏感度上升，我们预期已发展市场利率持续重新定
价的可能性亦将使有关领域受压，包括长存续期投资级别企业债券及投资级别主权信贷。我们认
为５至７年期投资级别债券存在一些不俗的收益机遇。对于联储局承诺改用平均通胀目标机制，
只要当局能重新稳定市场预期，明确的央行信息将有助５年期美国国库债券靠稳。目前，如果我
们对经济增长前景的看法转趋审慎，我们认为宜重新配置于投资级别硬货币领域，因为在上述情
况下，部分投资级别范畴有望录得相对较佳表现。

＊高收益硬货币＊

　　国际货币基金组织预测，新兴市场将在２０２１年及２０２２年分别增长６．７％及５％。
鉴于经济复苏前景向好，高收益新兴市场或可提供若干吸引的投资机会，包括多种硬货币高收益
主权债券，但考虑到该类资产的违约风险高企，投资者必须极审慎地作出筛选。
　　综观环球经济的周期性及非周期性范畴，我们亦留意到企业债券出现一些有限的投资机会。
目前，基本工业具有特殊前景，受惠于经济重启的行业存在短存续期机遇，而部分债券的赎回孳
息率较高，可在波幅较小的情况下提供额外回报。中国企业债券的息差水平相对过往仍略为宽阔
。然而，政策官员如何解决杠杆问题值得关注，尤其是房地产行业。虽然我们预期中国人民银行
将竭力避免出现政策悬崖，但大刀阔斧的去杠杆或触发更多债券违约及更广泛的抛售情况。此外
，我们认为拉丁美洲准主权市场亦存在若干吸引的投资机遇。

＊本地货币＊

　　现时，随著美国国库债券市场靠稳，尤其是实质利率，我们认为部分市场的较长存续期本地
货币主权债券存在若干吸引的投资机遇。然而，我们留意到最大的估值异常情况集中于新兴市场
货币，特别是商品主导货币，鉴于商品价格上涨，不少新兴市场货币的贸易价格比率表现欠佳。
表现欠佳的部分原因可能是政策利率处于历史低位，加上短期的政治及选举不明朗因素，以及各
国的疫苗接种计划进展不一。随著部分央行开始逐步加息，而其他央行可能停止减息，这些货币
有望回升。在经济增长改善的情况下，短债孳息率上升可为新兴市场货币带来支持。

＊关注市场前景＊

　　中国部分官员指出银行有必要收紧放贷，预计内地信贷脉冲将在年内稍后时间减弱。虽然这
些情况通常会对其他发展中国家带来挑战，但目前尚未清楚中国收紧信贷增长的步伐相对过往周
期有多进取，以及随后会对新兴市场产生甚么影响。第二个因素是联储局政策。市场价格反映的
加息次数多于联储局所表示。到底市场和联储局，哪一方才是正确？美国实质利率已回稳两个月
，但实质利率在年初上升，为本地利率带来压力。由于美国实质利率未来亦将影响新兴市场，我
们会密切留意其发展走势。《布兰迪环球投资管理亚洲区行政总裁　塔里克》