《创富理财》美国于上周二（１３日）公布８月ＣＰＩ数字。受益于能源成本是按月再跌
５％，ＣＰＩ年增率虽然由８．５％下降至８．３％，但仍高于市场预期的８．１％，反映整体
物价下降速度缓慢。而扣除食物及能源成本的核心ＣＰＩ按月增长由０．３％上升至０．６％，
这反映了美国通涨仍未见顶。核心通涨率按月上升是由整体物价上升所产生，而当中权重比最高
的住房成本，按月上升０．７％。而住房通涨受失业率、空置率及楼价等影响，而当中失业率对
住房成本（主要是租金）的影响较为即时。所以我们预期联储局会为经济减温而不会减慢加息速
度。
　
＊加息周期料在明年第一季见顶＊
　
　　参考美国七十年代末的高通涨年代，当时的ＣＰＩ年增率是超过１３％，而联储局为压止超
级通涨而大幅收货币供应，令联邦基金利率一度冲上１５％至２０％水平，而当时整个加息周期
是维持超过一年时间。考虑到现时地缘政治的风险，以及美国缺工问题让工资维持高涨幅，现时
的加息周期相信仍会维持一年，即在２０２３年第一季尾见顶。当通涨率降至４％时，联储局才
有望进行减息，以免为市场传递错误信号，经济又再炽热起来，这时高通涨更难打击。因此我们
认为２０２３年美国都不会出现减息。在资产估值上主要是以十年期美国国债孳息率作为折现率
，所以在加息周期未完下美国高估值股的股价仍会被拉下来。
　
＊欧洲能源危机将至；欧盟势推新能源＊
　
　　回到欧洲，能源危机随著接近冬季而变得渐大，欧盟执委会主席冯德莱恩上周三（１４日）
发布的欧盟国情咨文。当中建议从需求入手，提案内容包括成员国须在高峰期时减少５％用电，
而且２０２３年３月底之前，需降低１０％的整体电力消费。此外，冯德莱恩也提议向低成本发
电商，如再生能源或核能发电厂徵收暴利税（Ｗｉｎｄｆａｌｌ　ｔａｘ），以补贴消费者及中
微企，预计开徵暴利税可筹得１４００亿欧元。虽然短期上暴利税不利于新能源发电商，但从长
线来说，欧洲议会将新能源发电占比目标由２０３０年前的４０％上调至４５％。我们认为这是
一个信号，欧洲需要加大力度来推动新能源，从而弥补能源缺口。在欧俄关系难以回复过去，加
快新能源的投资以摆脱俄气的依赖相信是重要任务。
　
＊亚洲新兴国家增长跑赢大国；可留意亚洲基金＊
　
　　在美国及欧洲的不明朗因素仍然存在，在今年第四季的投资能见度上，这两个市场仍较低。
反之，亚洲新兴市场相信被看高一线，特别是东南亚市场，主要是它们的今明两年的经济增长为
５％及５．２％，在新兴国家及已发展国家经济走势背驰下，投资亚洲新兴市场相信仍是今年第
四季及明年的投资主题，投资者可以留意一下这些投资基金，以捕获长线增长。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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