《宏观铨局》英女皇伊利沙伯二世日前驾崩，勾起大家对这位万人景仰的君主的种种回忆，
笔者亦不例外。犹记得当年，笔者还是个小学生，在暑假的晚上，总是希望临睡前向女王陛下说
句晚安。当然，能够跟陛下讲晚安的机会少之又少。但总有一两个晚上，小孩子能够等到电视收
台向英女皇讲晚安，然后才上床睡觉。（注：年代久远，当年的电视台会在每日停止广播后，一
直放置女皇头像至第二日开台。）两年前正值新冠疫情高峰时期，英女皇的全球演说感人肺腑。
她说：「……我们和全球各国，充分利用先进科学以及我们生而有之的恻隐之心，齐心协力。我
们终将成功－－而这成功将属于我们每个人。」笔者在两年前的专栏曾经提及过陛下，如今我们
将深切深念英女皇。
　　美国标准普尔５００指数在８月下旬下跌超过７％之后，在９月初反弹。截至９月９日截稿
前，指数已经反弹了２．９％。虽然近日加息幅度相当快速，但是仍有种种迹象显示近期的经济
数据出乎意料地上升。不过美国经济仍在放缓，而且情况有所加剧。只是到目前为止今次的经济
放缓比预期慢。今年三月起，联储局公开市场委员会经已加息四次，合共加２．２５％。换句话
说，每次的加息平均超过半厘。撇除今次，在过去２０年我们经历过两次加息周期。而在过去两
次周期当中，联储局每次平均只加息四分之一厘。随著加息步伐加快，投资者预计经济增长、企
业盈利和消费开支应会急剧萎缩，而失业率亦会加快上升。
　　然而，美国企业盈利在过去两个季度持续向上，只是来到第三季有转弱的迹象。在８月份，
美国ＩＳＭ制造业及服务指数同样都出乎意料地上升，并且持续扩张。ＩＳＭ指数向来都是经济
走势的可靠指标。８月份失业率从３．５％轻微上升至３．７％，表现胜过预期，而升幅主要来
自当月有更多人寻找工作，劳动市场参与率从６２．１％微升至６２．４％。环球运输成本曾经
高企，一度引致供应链非常紧张，并成为高通胀的重要因素，如今供应链受阻的情况已持续舒缓
。在洛杉矶港口外面等候泊岸的货柜轮，从年初高峰期的１００艘下跌至现在的２０艘左右，令
从中国至美国西岸的货轮运送价格近期大幅下跌。因此，虽然联储局加快加息，但目前整体经济
环境仍然相当正面。
　　目前市场预期，联储局将会再加息０．７５％，令到联邦基金利率比起疫情之前更高，同时
亦进入了可能阻碍经济发展的领域。联储局委员华勒（Ｃｈｒｉｓｔｏｐｈｅｒ　
Ｗａｌｌｅｒ）早前表示，现时控制失业率和控制通胀两者并不矛盾。故此，联储局会致力控制
通胀于目标范围之内。华勒的说法，意味著即使联储局加快加息，失业率仍然处于低水平。大部
分投资者都预期联储局会致力加息，直至通胀开始缓和。
　　在未来几个月，联储局会积极加息，市场将持续波动。从地区来看，基于稳健的基本因素，
笔者仍然偏爱美国市场多于其他国家。在资产配置方面，笔者会维持审慎，并不会和联储局唱反
调。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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