《宏观论势》最近内地推出两项正面的重大政策，首先是关于新冠疫情「清零」政策，中国
宣布全面放宽，包括减少检疫要求和取消入境航班熔断机制，显示中国将在２０２３年逐步放宽
疫情限制。
　　其次，内地政府宣布１６条措施支持陷入困境的房地产行业发展，而不是像早前采取较零碎
的手段。继人民银行早前宣布为民企提供债务融资计划后，是次一系列政策是最新的一项救楼市
措施。
　　我们预计，１２月举行的中央经济工作会议上会有更多关于中国促进增长政策的细节。在当
前估值下的不对称正风险回报，我们对香港和内地股市维持长远正面看法。
　　美国方面，本年度只馀下个多月，除了剧烈的短线反弹和市场倾向建立好仓外，我们对美国
股市是否拥有持续强势的条件抱审慎态度。联储局在严重经济衰退风险背景下，继续其量化紧缩
计划，令流动性将持续紧张。
　　美国中期选举结果陆续出炉，从历史上看，美国中期选举对标普５００指数长期回报影响有
限，然而可能会对不同行业有所启示，更广泛的影响可能在明年发生－－例如明年立法议程将会
重提美国提升债务上限的必要性，可能导致共和党控制的国会削减财政开支。
　
＊盈利预期降，但仍然过于乐观＊
　
　　在撰写本文时，美国公司当中约９０％已发布财报，其中６９％在每股盈利超出市场预期（
按年升４％，较市场预期升３％为多）；５９％公司在营收方面表现惊喜（按年升１２％）。表
现最好的行业仍然是能源，其每股盈利增长约１５０％。
　　若不计能源在内，尽管６９％非能源公司每股盈利超出市场预期，但标普５００指数第三季
每股盈　利仍收缩５％；原材料、医疗保健、金融、资讯科技和通讯服务每股盈利录得按年收缩
。
市场对２０２３年企业盈利增长预期持续下滑，反映明年需求状况预料将会趋疲弱。标普５００
指数于２０２３年每股盈利增长已经从年初约１０％降至现时约４％。同样，ＭＳＣＩ欧洲
２０２３年每股盈增长最近亦从约６％降至约１％。
　　在欧洲，欧央行上调所有关键政策利率７５点子以应对通胀。然而，通过发出对经济衰退的
担忧，并强调在取消宽松政策方面取得进展，欧央行似乎正在铺路于１２月进行政策利率转向。
另一方面，欧元意外地受惠于天然气价格下跌；然而，不确定的气候风险和持续加剧的地缘政治
紧张局势，使我们对货币持续反弹的预期抱持审慎态度。
　
＊已发展市场的优质投资级别债券成避险天堂＊
　
　　市场仍在消化已发展经济体进行量化紧缩导致流动性紧张；个别行业下行压力大亦会触发市
场波动。我们预料美国１０年期国债收益率将在４％左右水平见顶，并在明年跌至３．５％，这
将有利于已发展市场的优质投资级别债券，成为对冲经济衰退风险的避险天堂。
《新加坡银行投资策略主管　李依莱》
　
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