《宏观铨局》投资者普遍对美国经济前景保持乐观，经济软著陆的希望似乎越来越大。然而
，美国企业第四季度盈利前景遭到下调，个中意义深远，亦敲响了警钟。
　　最新的耐用品订单报告显示美国企业继续扩张。１０月份耐用品总订单增长１．０％，报告
中的关键细节超出市场预期，其中核心资本货物订单增长０．７％，核心资本货物出货量增长
１．３％。１０月份新屋销售同样也胜过预期，１０月份房屋销售增长７．５％至６３．２万间
。即使这项数据会有其他资讯影响引起「杂音」，其后可能会大幅修正，故此其他关于房地产的
报告有可能会释出更加悲观的信号，不容忽视。不过，新屋销售比其他主要住房指标表现更好，
最少显示发展正面。笔者看到近几周美国抵押贷款利率已有所下降，与抵押贷款购买申请的回升
相吻合。美国就业市场走势虽然仍然相对强劲，而且申领失业救济金人数仍处于历史低位，但最
近的失业救济申请数据也显示劳动市场正稍稍降温。
　　随著假期临近，数据可能会很反覆，不过经季节性调整后的数据显示，截至１１月１９日的
一周内，美国首次申请失业金人数从２２．３万人跃升至２４万人，创下自８月中旬以来报告的
最高水平。核心资本货物和新屋销售稳健增长，加上劳动市场疲软，使联储局所期望的软著陆有
望成真。所谓软著陆，就是指当中央银行成功以提高利率来阻止经济过热和遏抑高通胀，最终避
免经济出现严重衰退。
　　此外，有迹象显示联储局可能会放慢加息步伐。１１月公开市场委员会的会议纪录显示，多
数与会成员同意放慢加息步伐是合适策略。虽然与会者强调通胀仍然处于难以接受的高水平，但
有部分则表明要注意近期工资和租金增长同步放缓。联储局公开市场委员会将于１２月１６日再
开会，期货市场预计加息半厘的可能性为６５％。
　　尽管软著陆的可能性愈来愈大，美国股市仍然面对庞大阻力。随著利率和经营成本上升，未
来几个季度企业利润率将会备受压力。近期的反弹令标尔　５００　指数市盈率回升至１７　倍
，以历史标准衡量并不便宜。分析师正在下调美国公司第四季度的盈利预期。传统上，这些修正
应会为美国股市增添抛售压力。
　　从地区层面来看，美国经济基础较稳健，始终比起其他市场更加吸引。资产配置方面，短期
内仍然要谨慎。联邦基金利率达到四厘，使美国国债及资级别企业债都比股票更具吸引力。在美
国通胀受控之前，相信联储局都不会停止加息，遑论减息。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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