《宏观论势》中国疫情防控措施进一步放宽后，相信仍是一大亮点。对房地产行业的扶持、
监管机构放松对科技公司的审查，以及地缘政治紧张局势的缓和亦有助刺激市场情绪。
　　中国政策发展情况表明有望逐步重新开放。近期出台的「２０条措施」展示了中国退出「清
零」抗疫政策的政策路径。国务院于１１月公布了提高老年人疫苗接种率的详细方案，同时敦促
遵守放宽新冠疫情防控指导方针，进一步坐实了该观点。市场预料决策者将加紧为实际退出「清
零」抗疫政策做好准备，并于２０２３年年中前重新开放。
　　这意味著出行限制最严格的时期可能已过去，且「清零」抗疫政策带来的经济冲击也正接近
峰值。对于长线投资者而言，港股和中国大陆股票的低估值应可提供正面的风险回报。
　　２０２３年，除放宽「清零」抗疫政策所带来的预期增长外，市场可能还会出现另外三个积
极因素。
　　首先，自１１月中旬以来对房地产行业的支持和政策放宽，将减低该行业对经济的重大拖累
。中国人民银行和中国银保监会于１１月联合发布了１６条措施，这是一次重大转变，也是迄今
为止对房地产市场最有力的支持。
　　其次，监管机构对科技公司的审查可能将有所放松。在７月下旬的一次会议上，中央政治局
呼吁结束对互联网平台的「运动式」监管打击，而是用「常态化监管」取而代之。最近，中央规
划机构国家发展和改革委员会主任于１０月底向人大提交的一份报告强化了这一讯息。
　　最后，习主席在最近的二十国集团和亚太经合组织会议上为缓和与美国、日本、韩国和澳洲
的地缘政治紧张局势所做的努力取得积极进展，可能会在一定程度上缓解地缘政治风险。
　　宏观经济方面，由于环球经济增长显著放缓，２０２３年的投资前景可能依然复杂。欧洲或
将面临长期经济衰退，美国经济或将于下半年陷入衰退。
　　从盈利预期、估值倍数、股票风险溢价和信贷息差的评估可见，股票和信贷的估值尚未充分
反映未来的经济增长和盈利下滑。目前尚不具备持续上涨的条件。
　　不过，并非一切尽皆低迷无望。市场在经济衰退结束之前往往会迎来拐点；预期在经历
２０２３年上半年的震荡触底后，风险资产将于２０２３年下半年逐步持续复苏，而全球股票和
固定收益资产普遍有望于２０２３年底取得正回报。预料投资者将青睐拥有稳健商业模式、强劲
资产负债表、高资本回报率、强劲现金流和良好利润率的优质公司，因为当金融条件收紧时，优
质公司通常能够更游刃有馀地应对具挑战性的宏观经济状况，跑赢大市。
　　加息周期一旦结束，随著孳息率上升，投资者有望重拾对存续期和收益型资产的兴趣。
《新加坡银行投资策略主管　李依莱》
　
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