《投资新视野》受能源转型、去全球化、美国家庭去杠杆过程终结影响，加上多个政府在新
冠疫情期间推出财政及货币政策措施，未来１０年或会迎来一个全新周期。在塑造２０２３年及
以后市场的强大趋势中，投资者应密切关注下列三个中期趋势。
　
＊一、收紧货币政策将限制财政政策＊
　
　　由于通胀超出目标，各地现正采取历来最全面的紧缩货币政策。自全球金融危机以来，央行
的常规及非常规政策均倾向避免债务偿付成本升势过急。目前，债务水平上升与利息成本下降已
不可能同时出现。政府财政部门将会受压，急需开源节流，而利率上调会导致政府压缩预算。当
政府不把这些成本纳入现有债务负担数字，市场便会把焦点放在中期政策框架上。
　　更紧缩的预算增加企业和投资者在未来被加徵税项的机会；政府动用开支以刺激增长的成本
会上涨；紧缩政策亦致使资源分配冲突及政治两极化的可能性增加；而且收紧预算会使未来金融
稳定风险上升。这意味著不明朗因素增加、周期性扩大及现金流波动加剧，而风险资产的估值大
幅回落。
　
＊二、地缘政治导致供应链地区化＊
　
　　由于地缘政治价值观日趋重要，并且受多极化带来的紧张局势影响，供应链将继续迈向地区
化。该状况将使不结盟国家不合比例地受惠。一方面，供应链从来都算不上太全球化，除了中美
的直接贸易外，与货品相关的全球化已经倾向区内多于区际。另一方面，若说全球化的整体指标
在近年停滞不前，理由是亚洲国家正在消耗更多区内制造的产品。随著亚洲国家在价值链向上移
动，这绝对是自然的结果。
　　以往依赖中美两国庞大政治及贸易关系的跨国企业正开始另觅出路，创建「中国为中国」供
应链，以及其他地区的供应链。投资者或可得益于不结盟地区（主要是亚洲）经济体，以及小型
股持仓。
　
＊三、化石燃料需求加速下滑＊
　
　　受俄乌战争影响，化石燃料的需求呈历来最急剧跌势，全球能源危机加快各地区以不同的政
策加速转型步伐。相信可以为投资者带来机遇。而因应化石燃料需求下滑，商品供应方作出反应
的机会不大。因此，显得矛盾的是相关商品的价格很可能会维持在高位。投资于转型资产，如现
牵涉大量碳排放但已订立可靠转型计划的公司，回报潜力或较为理想。
　　另外，已发展经济体与发展中经济体之间的洁净能源融资成本差距很大。新兴市场的资本成
本差距为９％至１３．５％，先进经济体及中国则为２．５％至５．５％。长远来说，资本成本
偏高对转型不利，但就短期而言，这可为投资者带来机会。
　
＊掌握三大中期趋势，迎接市场新机遇＊
　
　　上述三个中期趋势（财政政策限制、供应链进一步区域化及化石燃料需求下滑）将带来一个
全新环境，意味著在通胀高企及反覆、利率周期更波动、资产相关性较高、估值多次下调，以及
资本和资源密集周期的环境下，未来下个周期的市场领导者可能会截然不同。能把握这些持续多
年的由上而下趋势，投资者方可进行合理投资布局。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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