《创富理财》美国联储局在２月份联邦公开市场委员会（ＦＯＭＣ）会议如预期升息１码，
将目标利率升到４．５０％至４．７５％。会后声明依然表示最近的支出与生产指标显示经济维
持适度成长、就业成长依然强劲，但是在通胀状态和后续升息的描述与１２月会议主要有两项不
同。首先，继续强调目前通胀仍居高不下，但是新增了「通胀已有所放缓」；其次是将考量货币
政策影响经济活动和通胀的落后性，以决定未来调升政策利率目标区间的「速度」，改为未来调
升目标区间的「程度」。这两项改变显示联储局认为通胀高峰已过、升息速度已逐渐放缓，并且
进入讨论何时停止加息状态。整体而言，市场认为会后声明或显示加息已接近尾声。
　
＊商品价格走低或预示５月暂停加息＊
　
　　联储局主席鲍威尔表示未来仍有几次升息（１２月点阵图显示还有２次２５点子），但是在
３月ＦＯＭＣ会议再升息１次２５点子之后，５月份的ＦＯＭＣ会议将可看到今年１至３月的通
胀数据。结合２０２２年１０至１２月的数据，在商品物价快速走低驱使下，核心ＰＣＥ通胀连
续６个月下滑的机率相当高，因此５月ＦＯＭＣ会议不加息的机率也相当高。目前期货市场显示
第二季再加息机率不到２５％，而停止加息的前瞻指引在３月ＦＯＭＣ会议点阵图与经济前景预
测上会有较为清楚显示。
　
＊美国服务业ＰＭＩ强势；与制造业景气背驰＊
　
　　至于目前联储局与市场最大差异在于下半年是否降息，市场预期下半年经济衰退下联储局将
降息两码，而联储局将视经济与通胀数据而定。上周公布的非农新增就业职位则为市场泼下冷水
。美国１月份新增非农就业人数由２６．０万人骤增至５１．７万人，远高于预期的１８．８万
人。新增非农就业主要来自服务业，特别是休闲餐旅及教育与健康服务分别新增１２．８万人及
１０．５万人，制造业新增就业却仅有１．９万人，显示制造业景气下行趋势没有改变，但服务
业劳动市场仍非常强劲。结合美国１月ＩＳＭ非制造业指数由４９．２大幅抽升至５５．２，除
了重回扩张之外，也明显高于预期的５０．５。这状况与正在陷于收缩中的制造业ＰＭＩ出现背
驰。
　
＊环球经济体服务业ＰＭＩ续向好；市场的不确定性不比上年为佳＊
　
　　服务业ＰＭＩ向好不是美国独有的，其中欧元区１月服务业ＰＭＩ回升至５０．７；日本服
务业ＰＭＩ从１２月的５１．１上升至１月的５２．３，连续第５个月保持在盛衰分界线以上；
内地服务业ＰＭＩ也由于重启经济而反弹至５２．９，时隔四月再度扩张。惟独英国的ＰＭＩ数
字跌至４８．７。如果ＰＭＩ是实体经济增长的领先指标的话，那么上月服务业ＰＭＩ在多国都
向好或反映了今年经济未必有市场般预期差劲，温和衰退的机会率或者更大。然而，从利淡的方
向思考，扩张期的ＰＭＩ的效果正继续传递至劳力市场，以推高劳工需求，令已具价格黏性的工
资成本更难压低。若果２０２３年下半年不会减息的话，在预期落空下，股债市场或会出现大幅
回调。今年资本市场的不确定性不会被上年为之低，投资者需要配置一个更为平衡的投资组合，
切忌「赌单边」将所有资金押注在单一资产上。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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