《「香」讲积金》面对通胀回落速度缓慢以及近期银行陷困引发金融市场震荡，美国联储局
作出了艰难的议息决定，通过加息０．２５厘，指标利率升至４．７５厘至５厘区间，符合市场
预期。议息声明无再提持续加息，由「持续加息可能是合适」，改为「一些额外强化政策可能是
合适」。联储局主席鲍威尔在记者会亦表示，如果需要，央行将进行更多加息以对抗通胀，反映
当局希望在加息步伐上保持弹性，继续观望通胀走势和金融市场发展。市况短期内将维持波动，
我们认为上半年３Ｄ投资策略仍可取。
　　３Ｄ策略指的是防守（Ｄｅｆｅｎｓｉｖｅ）、分散（Ｄｉｖｅｒｓｉｆｙ）和平均成本
（Ｄｏｌｌａｒ－ｃｏｓｔ　Ａｖｅｒａｇｉｎｇ）。近期美国矽谷银行倒闭触发银行信心危机
，瑞信（ＣＳ）首当其冲，最终在瑞士政府、央行ＳＮＢ等介入下，瑞信被瑞银集团（ＵＢＳ）
低价收购。各国政府和央行在应对危机方面累积了经验，行动较以往迅速和果断，有助防止危机
蔓延，不过瑞信名义价值约１６０亿瑞郎的额外一级资本（ＡＴ１）债券被完全减记，引发市场
争议，短期内市场波幅可能会增加。我们认为，２０２３年上半年市场仍然对经济数据相当敏感
，防守策略对于投资年期短或即将退休的强积金投资者而言相当重要。
　
＊加息周期进入尾声＊
　
　　美国在短短一年内大幅加息，债息急升直接拖累了债券市场去年的表现，但随著加息周期接
近尾声，债券短期可望看高一线。据彭博通讯，联储局最新利率点阵图显示，官员预测今年年底
利率中位数为５．１厘，即预期今年年底前尚会加息一次。但利率期货市场反映５月份加息机会
低于一半。不少企业债券目前提供的息率偏高，吸引机构投资者青睐。反观股票资产仍可能要面
对盈利被下调的压力。去年出现数十年未尝一遇的股债齐跌局面，投资者难以分散风险，但笔者
相信今年加息因素淡出之后，分散投资于股债市场仍有效为组合波动性提供缓冲。
　
＊过去２０年美股和美债指数年度回报，仅２０２２年股债齐跌＊
　
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　　　　　　　　　　　标普５００指数　彭博美国国债指数
　　２００３　　　　　　　２８．３％　　　　　２．２％
　　２００４　　　　　　　１０．７％　　　　　３．５％
　　２００５　　　　　　　　４．８％　　　　　２．８％
　　２００６　　　　　　　１５．６％　　　　　３．１％
　　２００７　　　　　　　　５．６％　　　　　９．０％
　　２００８　　　　　　－３６．６％　　　　１３．７％
　　２００９　　　　　　　２５．９％　　　　－３．６％
　　２０１０　　　　　　　１４．８％　　　　　５．９％
　　２０１１　　　　　　　　２．１％　　　　　９．８％
　　２０１２　　　　　　　１５．９％　　　　　２．０％
　　２０１３　　　　　　　３２．０％　　　　－２．６％
　　２０１４　　　　　　　１３．５％　　　　　５．１％
　　２０１５　　　　　　　　１．４％　　　　　０．８％
　　２０１６　　　　　　　１１．８％　　　　　１．０％
　　２０１７　　　　　　　２１．６％　　　　　２．３％
　　２０１８　　　　　　　－４．２％　　　　　０．９％
　　２０１９　　　　　　　３１．２％　　　　　６．９％
　　２０２０　　　　　　　１８．１％　　　　　８．０％
　　２０２１　　　　　　　２８．５％　　　　－２．３％
　　２０２２　　　　　　－１８．１％　　　－１２．５％
　　２０２３　ＹＴＤ　　　　４．７％　　　　　２．２％
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　　资料来源：彭博资讯、永明资产管理，截至２０２３年３月２１日
　
　　长线强积金投资者宜继续透过平均成本法把握在波动市况下累积吸纳资产的机会。我们经常
强调一笔过投资与月供投资是非常不同的概念：一笔过投资是一次性投入，若入市后遇上大跌市
，投资者账面有所亏损，或许会寝食难安；反观月供投资是每月买入相同的金额，大跌市提供了
趁平买入更多单位的机会，捡到便宜应心感欢欣。强积金的月供投资部分就像是建造一个水塘。
市场下跌之时，我们努力用铁铲挖出一个碗形的水塘。当市场回升，我们看到水塘注满的是过去
每月投入资金的利润。其实，平均成本法可以拉匀整体投资的成本，长远帮助抵御投资市场的短
期波动。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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