《投资新视野》转型至净零排放的路上满布挑战。市场目前正处于失序转型的起点，而资产
拥有人、投资者及企业的减排计划将影响到失序转型的未来发展。能源转型投资及相关目标的增
长有助改善转型失序，并有效达致持久的净零碳转型。
　　达致净零排放目标的成效，与对新绿色基建及正在减碳的高排放企业的投资息息相关；此两
项投资均是实现减碳所需的关键，特别是对占全球排放量逾九成的电力、建筑、交通、工业和农
业－五个对经济增长至关重要的行业。这些行业乃推动全球经济发展的核心，如其生产受阻，将
对全球经济造成严重影响。
　
＊转型评估带来机遇＊
　
　　高排放企业资本密集，拥有固定资产和需要改善的商业模式，因此减碳行动需时。企业一般
需要创新技术推动减碳；在个别国家，相较环境考虑因素，就业和工人权益等重要社会问题更为
迫切，故不能只一直重视地球保育而忽略社会发展。受限于技术、时间和结构变化等不确定因素
，企业之间的环境保护政策存在重大分歧。
　　贯彻转型评估框架有助发掘可靠的转型机遇，从而提升有序转型的可能性，采取主动投资策
略的基金经理亦可从该等框架寻找可观的投资选择。随著有关声誉建立，加上投资业界逐渐掌握
评估转型计划的方法，资产拥有人日后或将更愿意采用以转型为本的策略。
　
＊转型投资带来多元投资选择＊
　
　　全球碳排放量主要来自上市企业，故此，股票及债券市场均为重要的转型领域。排放量最高
的五个行业内，有不少企业乃已发展市场和新兴市场上家传户晓的企业，转型潜力较高。该等企
业需要投资者拥有其股权，并随著业务长期发展，向其管理层问责。预计转型债券将成为新资本
的基石，为转型计划提供资金，支持创新，并可带动贷款与转型相关目标。借贷亦是调动私人资
本的有效工具，使资本由富裕国家流向新兴市场，而解决排放增长乃新兴市场一直所面对的问题
。
　　低碳转型将为宏观经济带来重大影响，尤其是或可能加剧通胀。因市场对特定金属和原材料
等需求或大幅上升，而对创新技术的投资增加，以及庞大的政府支出亦可能推高通胀。高排放行
业的减碳成本终可能转嫁至消费者，形成「绿色通胀」。
　　理论上，转型投资可受益于此等上行价格压力的经济板块之敞口，藉以提高投资组合的韧性
，并在高通胀时带来多元化的投资选择。投资于排放量最高的五个行业的转型领导者，具一定的
抗通胀效果，或可带来稳健回报。长远来说，有望日后将有一个成本较低，且不易受供应冲击影
响的全球能源系统。中长期而言，多个行业或因低碳转型出现「适者生存」的情况，尤其是那些
处于问题核心的行业。假如相关企业能透过研发新技术，或大幅降低关键工业流程的碳排放，成
功转型，便能获得更多贷款和股权融资机会，以及更高的市场估值。
　　相反，如高排放的企业无法与时俱进，或会更难取得资本和吸引较低估值倍数。这应能为寻
觅超额回报的主动型基金经理带来可观机会，因赢家和输家未来数年的表现将截然不同，特别是
那些于起点存在较大市显著折让的板块和行业。预计「转型溢价」将在未来数年渐趋明显。
　　失序是一个范围，将失序程度降至最低，或会为地球、经济增长，以至投资表现带来最佳结
果。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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