《宏观铨局》２０２３年首个季度刚刚过去，尽管面对众多不利因素，包括通胀压力挥之不
去、货币政策依然紧缩、企业盈利前景欠佳，以及３月份矽谷银行倒闭等，美国标普５００指数
表现依然强韧，于３月份录得超过３％升幅，并于首季累绩上升逾７％。在主要市场的股票指数
之中，只有ＭＳＣＩ欧洲指数的走势胜过美股，首季录得超过８％涨幅。至于ＭＳＣＩ新兴市场
指数和日本ＴＯＰＩＸ指数同期也分别上扬３．９％和６．３％。除了股票造好，美国债券市场
在今年头３个月也有不俗表现，追踪美国中期投资级债券的彭博巴克莱美国综合债券指数上涨了
３％、ＩＣＥ美国银行美国高收益债券指数也升３．７％。
　　尽管经济疲软的迹象依然存在，但投资市场却依然上涨，主因是市场情绪相信美国经济前景
正在改善。在２月，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出录得０．２％增长，而１月份的
数据向上修正至增长２．０％，高于初值数字的１．８％，更是自２０２１年３月以来的最大增
幅。由于消费市道强劲，投资者预测美国今年第一季ＧＤＰ将会增长２．４％，去年第四季则增
长２．６％。
　　同一时间，美国的就业市场数据依然亮丽。截至３月２５日一周，经季节性因素调整后的初
次申请失业救济金人数增加了７，０００人至１９．８万人，数据反映即使科技行业高调裁员，
但初次申请失业金人数仍处于低位。在１月份，平均每名失业人士就有１．９个职位空缺，雇主
普遍都不愿意裁员，而失业人员很容易就找到新工作。
　　最新的通胀数据也传来好消息。２月份个人消费开支（ＰＣＥ）物价指数按年升５．０％，
较１月的５．３％有所回落。至于核心个人消费开支物价指数－－被视为衡量未来价格的更好指
标－－则升４．６％，略低于预期。然而，通胀数据仍远高于美国联储局的２％目标，究竟联储
局会否结束长达一年的加息行动，仍是未知之数。期货市场显示，联储局在５月３日的联邦公开
市场委员会（ＦＯＭＣ）会议上不加息的可能性为３７％，而加息０．２５厘的可能性则为
６３％。
　　尽管如上文所述，最新经济数据反映美国经济未有即时陷入衰退的危机，但投资者仍需小心
注意风险。矽谷银行的倒闭事件，可能会导致美国地区性银行收紧贷款。这些地区性银行的规模
虽然不大，但数量众多，单在美国便有超过２０００家，并一直为美国各地的小企业和家庭提供
贷款。如果这些银行减慢批出贷款，将会对美国小企业和家庭产生负面影响，继而全面打击消费
市道。在接下来的几个月，投资者需密切关注地区性银行是否正在「收遮」，以及对整体经济带
来的影响。
　　在资产配置方面，笔者仍然谨慎行事，密切观察银行业的受压会对美国整体经济带来多大影
响。此外，美国企业的业绩期将于４月中旬开始，料首季盈利会持续疲弱。股市于首季已经强劲
反弹，进一步上扬的空间将会受到限制。企业只有给出足够的盈利增长，才能支持股价持续上升
。在美国银行及贷款增长情况转趋明朗之前，笔者在短期内都会继续看好美国国债及投资级别债
券。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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