《与联共策》反观过去防御型类股的回报可能不如科技类股，但下跌参与比率较低，也就是
跌幅低于市场。除了公用事业与核心消费类股，医疗保健类股同样被视为深具防御性的产业，在
市场下跌之际能够发挥重要的缓冲作用，因为医疗保健需求相对刚性，医院、药厂、医疗设备制
造商与医疗保险公司均能创造稳健收入，相对不受经济波动的影响。
　
＊科技类股：开始展现防御特性＊
　
　　然而，传统的投资攻防观念正在转变。
　　科技类股当中仍存在许多营运优异且具利润能力的科技企业，它们相对低调，也不像科技龙
头的大起大落，例如：电脑硬体制造商、支付服务公司、云端运算供应商及晶片厂等；它们是资
讯型经济的中流砥柱，充斥于我们的日常生活，往往具有可持续的营运模式，且拥有经常性收入
来源。
　　这些优质的科技公司有能力抵挡股价大幅波动，贝他值（用于衡量市场敏感度）低于大盘，
因此在去年表现领先整体资讯科技类股。ＭＳＣＩ世界指数科技类股当中，约有四分之一的贝他
值低于１．０，跟传统防御型类股并驾齐驱。
　　不仅如此，高股息的防御型类股容易受利率变动所影响，反观部分高品质、低贝他值的科技
股受惠于债务负担相对较低，在利率攀升之际可望有缓冲空间。
　
＊医疗保健类股：能守也能攻？＊
　
　　颠覆过去印象的不只是科技类股，医疗保健类股亦逐渐摆脱传统的防御角色。
　　遇到市场下跌时，医疗保健类股仍旧相对抗跌。去年股市大幅调整时，医疗保健类股表现相
对稳定，一如投资者对防御型类股的预期。全球医疗保健类股去年表现远优于ＭＳＣＩ世界指数
。过去２０年来，医疗保健类股在市场走低之际往往表现领先。
　　但出乎投资者预料的是，股市在去年第四季反弹时，医疗保健类股表现也超越全球指数，展
现与传统防御型类股不同的反涨力道。事实上，医疗保健类股在过去１０年参与全球整体市场的
涨幅约９０％。
　　现在，线上搜寻引擎公司也开始涉足医疗保健领域，而医疗保健也正位于科技浪潮的前端，
令传统的投资攻防概念逐渐模糊。对讲求低波幅的防御型股票投资组合而言，科技类股能够提供
出乎预期的稳定性，而医疗保健类股除了具备稳健的增长潜力，亦能在市况波动时提供缓冲。若
希望在这两大产业发掘稳定的回报来源，关键在于避开备受关注的市场龙头，聚焦在默默耕耘、
获利有成的企业。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。