《宏观论势》自２０世纪７０年代以来，美国联邦储备局（「联储局」）几乎每一次加息周
期都不可避免地导致重大错位和经济衰退。最近，采购经理指数（ＰＭＩ）　调查和非农业薪酬
数据显示，加息所导致的滞后影响逐渐对经济造成打击。
　　过去，美国制造业ＩＳＭ采购经理指数数据一向与经济增长挂勾，于去年１０月，这个指数
跌破收缩范围（即５０以下），其后于今年３月跌至４６．３。同样地，３月份最新的美国非农
业薪酬数据显示，美国劳工市场开始由强劲水平转势。
　　愈来愈多美国银行收紧借贷，令这个不稳定的经济情况雪上加霜，市场上可获得的信贷进一
步缩减。
　　最近，美国银行业及商业房地产行业出现受压，反映大幅加息的影响正在打击不善管理风险
及面临业务前景面临挑战、实力较薄弱的企业。
　　美国银行业表现波动，令市场关注金融业体系稳定的重要性，特别是相对实力较弱的银行持
续面临存款成本上升以及存款流出的问题，随著加息，其所持有的资产亦会出现贬值。
　　市场情绪本来就不稳定，重要的是，对银行业负面情绪所带来的风险保持警惕，以防风险不
受控制，尤其是警惕实力较弱的银行。因此，投资者应为未来市场的进一步波动做好准备，并寻
求管理好该行业中规模过大的持仓。
　　由于目前难以评估前所未有的货币政制收紧所产生的滞后影响和急速变化的情况，联储局要
评估当前状况，作出最佳部署，举步维艰。要评估目前对抗通胀的方法是否已经足够，可谓言之
尚早，因此联储局的工作困难重重。最新的美国主要个人消费支出数据为４．６％，显示有所改
善，但距离其目标２％仍有一大段距离。
　　政策失误所带来的风险举足轻重。如果预计经济会出现软著陆，似乎过于乐观。
　　最近石油输出国及盟友（ＯＰＥＣ＋）减产，导致原油价格上升，增加联储局对抗通胀行动
的复杂性。
　　整体来说，市场并未普遍出现导致风险资产持续上升的条件，使投资者对防守性的资产配置
策略的需求增加。固定资产方面，　美债和成熟市场投资级别债券可对冲经济衰退风险，其中，
成熟市场国家的高息债券资产则较成熟市场的高息债券的防御弱。
　　拥有充裕的现金流和具?F性的企业较为可取。弱势美元的前景看来会成为新兴市场股票助力
，特别是受中国经济反弹支持的亚洲（除日本以外）地区。
　　此外，黄金在增加投资组合多元化水平方面发挥著重要作用，尤其是作为市场波动期间的避
险资产以及对冲通胀和贬值风险的工具。
《新加坡银行投资策略主管　李依莱》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。