《「香」讲积金》转眼间，２０２３年过了一半，而美国加息周期已过了大半。美国联储局
在短短一年多调升利率５００点子，终于在６月份暂停加息。虽然联储局取态较市场预期鹰派，
利率点阵图显示今年美国利率再有５０点子的上涨空间，但市场普遍预期今年息口见顶，投资者
可考虑在下半年部署后加息期的资产配置。
　
＊债券：亚洲债市具吸引力＊
　
　　去年债息急升，直接拖累了债券市场的表现。但随著市场预期美国加息周期踏入尾声，今年
美国１０年期债息走势相对稳定，整体债券市场价格表现平稳。由于债券提供的利息回报远较零
息时代吸引，吸引不少机构投资者关注。事实上，目前的利率周期和经济周期颇利好债券。利率
周期方面，利率与债券价格一般呈反比关系，利率上升债价下跌，反之亦然。而当利率升至顶峰
，市场开始预期减息，债券价格或可获得支持。经济周期方面，当经济增长达到顶峰后，经济将
逐步放缓，商业环境转弱，企业盈利下降，投资者倾向以债券避险。
　　亚洲区通胀较去年回落，区内央行亦暂停加息。而随著美国加息周期步向尾声，美元持续强
势有机会暂停，亚洲货币转强或吸引资金流入亚洲债市，提升了亚债潜力。
　
＊股票：部署未来大趋势＊
　
　　股票市场正出现一些正面讯号。相较于去年较动荡不明朗的环境，企业对于盈利前景的看法
有所改善。据彭博数据整理美国标普５００企业管理层于第一季业绩会议的发言，整体企业管理
层的气氛较之前正面。此外，部份板块如科技、半导体和房屋建造业去年已率先经历行业低潮，
而经过行业整固、ＡＩ技术进化和息口转趋稳定后，市场预期相关行业可望复苏。事实上，今年
美国科技股升势由ＡＩ概念推动，而随著生成式人工智能（Ｇｅｎｅｒａｔｉｖｅ　ＡＩ）、机
器学习（Ｍａｃｈｉｎｅ　Ｌｅａｒｎｉｎｇ）等技术日趋成熟，将为其产业链如半导体及ＡＩ
服务供应商带来机遇。低碳投资预期是另一个大趋势，各国落实减碳以至「净零排放」，需要投
放大量资金，能源转型板块料可受惠。市场现时预期欧美经济仍会温和衰退，投资者在部署上不
宜过份进取。而在衰退环境下，一些防守性板块如健康护理、公用事业等企业盈利受损程度预料
较低。
　　其他地区方面，我们认为亚洲经济增长动力较佳，当中尤以北亚市场值得关注。中港股市估
值低企，惟需要等待极强而有力的政策刺激作为股市催化剂。
　　整体而言，我们认为早前提到的３Ｄ策略（防守（Ｄｅｆｅｎｓｉｖｅ）、分散
（Ｄｉｖｅｒｓｉｆｉｅｄ）、平均成本（Ｄｏｌｌａｒ－Ｃｏｓｔ　Ａｖｅｒａｇｉｎｇ）在
下半年仍可助稳守突击。债券可作为防守之选；股票组合分散部署至不同地区和板块，可协助降
低整体组合风险；平均成本法则可以拉匀整体投资成本，长远帮助抵御市场的短期波动。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。