《市场观点》上半年，虽然制造业活动明显减慢，在服务业支持下，全球经济较预期具韧性
。不过，今年剩馀时间，前景或将转趋相对悲观。联储局的紧缩程度较大机会导致美国经济第四
季开始出现温和衰退，并持续两个季度；中国经济若缺乏重大和积极的政策刺激，经济活动可能
维持相对低迷，勉强达至５％的增长目标；欧洲经济增长将会放缓，复苏或受欧洲央行的紧缩货
币政策所限制。
　　整体而言，虽然通胀确认向下，货币紧缩周期接近尾声，但成熟市场央行年内较大机会无法
减息。同一时间，股票市场年初至今已经累积一定涨幅，加上存款利率高企，面对经济相对悲观
前景，投资者普遍取态是一动不如一静，直至宏观经济因素明朗化。因此，短期内，我们倾向维
持一个相对保守的投资部署，第三季维持轻微低配股票的看法；债券方面则为轻微增配，并考虑
配置于高质素债券为主，并以一定的另类资产分散投资风险。
　　股票方面，由于美国整体股票估值相对昂贵，尤其是大型及增长类股票，短期内，我们偏好
美国以外的市场。成熟市场当中，我们短期偏好日本。日本经济持续复苏，通胀及薪资增长重返
相对健康水平，经济周期有别于欧美等市场，或能做到分散风险之效，具中线投资价值。至于新
兴市场，中国以外的亚太区投资表现或相对理想，当中，我们偏好印度和东盟地区。
　　不过，若果考虑六至十二个月的投资部署，随著经济见底，投资者可能要做好准备加大风险
资产比重。纵然美国经济一如预期于第四季步入衰退，受惠相对稳健的消费及劳动市场，此次衰
退的时间和深度会较历史平均短和浅。因此，这个所谓「衰退」将不能与２００８年全球金融危
机作比较，对于投资市场的影响预期亦相对短暂。我们倾向认为，当估值重返相对合理水平，市
场于短暂回调后或很快重拾升轨，投资者可以考虑在市场调整过后再增加风险资产的部署。
　　债券方面，考虑到下半年经济或进一步放缓，债券或能提供相对稳定性。在美国，我们继续
偏好美国国债和投资级别债券，因为这些固定收益资产的存续期较长或带动价格更大程度受惠；
随著经济放缓，优质资产的表现较大机会跑赢整体市场。至于高收益债，虽然短期内随著经济放
缓加剧，相关债券的利差可能会扩大，但同一时间，收益率上升或能提供相对理想的缓冲，配合
目前高收益债相对较高的信贷质量，今年稍后时间，高收益债或值得投资者注意。
《信安香港亚太区股票产品策略部主管　陈晓蓉》
　
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