《「香」讲积金》去年环球金融市场受通胀急升、央行大幅加息和经济衰退的忧虑影响而出
现震荡，不仅股票市场下挫，债券市场也录得与环球股市相若的跌幅。面对数十年一遇的股债齐
跌局面，一些尚有数年便退休的强积金感到旁徨，甚至怯于冒险，采取最保守的投资策略。但随
著加息周期即将终结，我们认为今年出现股债齐跌的机会相当低，混合资产组合可再度发挥其分
散风险作用，并争取较佳的经风险调整后回报。
　
＊６５岁后基金今年回稳＊
　
　　事实上，今年以来强积金混合资产整体表现回升，以风险级别相对低、股债比例为
２０：８０的６５岁后基金为例，彭博数据显示，富时强积金预设投资策略６５岁后基金参考组
合年初至今（截至７月２１日）录得４．２％的回报，今年以来每日价格变幅不超过１％，表现
稳定。去年股债齐挫，或多或少影响投资者信心，但加息周期踏入尾声，债券市场表现已稳定过
来。６５岁后基金中环球债券占比达８０％，今年以来的稳定表现正反映了债券市场走势平稳。
　
＊混合资产基金分散风险＊
　
　　展望下半年环球经济变数仍多，特别是欧美经济徘徊于衰退边缘，影响投资者预期。我们今
年一直强调分散风险，认为包含了股票和债券的资产组合仍然是进可攻退可守的选择。而近期不
少多元资产基金经理表明，其组合分布较为倾向于债券部署。
　　我们回顾了自１９７０年代、美国大概８次加息周期见顶后的市场表现。一般而言，美国加
息见顶后，息口会横行一段时间才开始减息，这段「平台期」维持数个月至一年多的时间。若比
较美国国债（彭博美国国债指数）和环球股票（ＭＳＣＩ世界指数）在「平台期」的表现，美国
国债在８段「平台期」皆录得正回报，而环球股票表现则较波动，其中４次「平台期」录得负回
报。若以历史表现作一参考，正好解释了为何多元资产基金经理现时偏好于债券。
　
表：　美息见顶后资产表现
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　　美息见顶月份　　　「平台期」　「平台期」彭博美国　　　「平台期」　　　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　国债指数回报　　　ＭＳＣＩ世界指数回报
　　１９７４年５月　　　　２个月　　　１．２％　　　　　　－７．５％　　　
　　１９８０年３月　　１年３个月　　　１４．９％　　　　　１２．９％　　　
　　１９８４年９月　　　　１个月　　　２．１％　　　　　　－０．６％　　　
　　１９８９年２月　　　　４个月　　　４．４％　　　　　　－２．１％　　　
　　１９９５年２月　　　　５个月　　　９．２％　　　　　　１１．４％　　　
　　２０００年５月　　　　８个月　　　９．７％　　　　　　－１０．０％　　
　　２００６年７月　　１年３个月　　　９．５％　　　　　　２７．３％　　　
　　２０１８年１２月　　　８个月　　　７．３％　　　　　　　９．１％　　　
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　　资料来源：　彭博通讯、永明资产管理
　
　　投资者临近退休，资产部署理应相对保守。但若只持现金，资产难免容易被通胀所蚕食。投
资组合加入债券比重偏高的混合资产基金，可望争取相对稳定并较佳的潜在回报。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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