《创富理财》上周在环球市场备受讨论的就是评级机构惠誉突降低美国主权信用评级，由
ＡＡＡ下调至ＡＡ＋，展望稳定。惠誉解释今次的下调主要是反映了它们考量美国未来３年财政
有恶化疑虑、债务上升及政治僵局等问题。此次降评事件恐增添短线市场扰动，但美债孳息率被
视为无风险利率，为一切资产定价的「锚」，美债的价值不仅是单由评级机构所考量，而是由市
场的「无形之手」所决定的。若果下调评级会造成金融资产评价重新评估，从而增添市场风险趋
避情绪的话，反而令更多资金流入美债市场。
　
＊现时的经济状况与当时大为不同＊
　
　　投资者对于这次下调评级的另一关注点是下调后其他资产市场在短线的反应如何。检视前次
２０１１年标普降评后，当时美国标普５００指数及ＭＳＣＩ新兴市场隔日分别跌７％及５％，
但２０１１年与现时的经济情况大为不同。２０１１年除了两党分歧明显外，当时的失业率达
９％，反观今年的当前美国经济与就业环境仍具韧性，３．５％失业率属超过５０年来最低最平
，预期股票市场不会如上次降评时如此动荡。
　
＊中央出招谷经济＊
　
　　说回新兴市场的近况，中央政府近期颁布《关于恢复和扩大消费措施》通知，要求将恢复和
扩大消费摆在优先，并针对稳定大宗消费、扩大服务消费等６大分项共计出台２０条措施，藉此
刺激经济。扩大新能源汽车消费以及支持刚性和改善性住房需求相信是当中的重点。而延续７月
２５日中央政治局会议提出要活跃资本市场，提振投资人信心，加上本次官方出台的消费２０条
政策，显示出中央政府刺激经济的决心。观察７月份ＰＭＩ走势，整体趋势仍偏下行，显示当前
内地尚未走出基本面弱势的困境，但在中央加大政策力度的帮助下，短期消费类股、ＴＭＴ类（
科技、媒体和电信）、新能源车相关产业类股，有望因为政策利多而获资金追捧。中港股的中长
期走势则需持续关注国策发酵后何时能带动基本面出现见底反弹。
　
＊巴西股市或具投资价值＊
　
　　最后评论近期新兴拉美市场。部份拉美国家以加息及行政手段压抑通胀，以巴西为例，政府
透过对巴西石油的影响，降低国内汽柴油价格，加上基期效果与消费回落，６月份通胀快速地跌
至３．２％，这远低于政策利率１３．７５％。这料将迫使央行开启减息之路，本周减息５０点
子至１３．２５％，跌幅较预期大。政策转向速度较他国领先，对市场情绪、股市估值及降低民
间资金借贷成本皆有益。新兴拉美指数目前的市盈率为９．４倍，低于近１０年平均值的１４倍
接近一个标准差。此外，巴西前三大权重股主要为原物料、石油与金融，近期能源类股上涨、原
物料指数反弹、金融股因高息利差支撑下，股市动能依旧。在宽松货币政策预期升高，将对年底
前的股市表现带来一定支撑。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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