《宏观铨局》在８月上旬，美国经济数据超过预期，国债收益率迅速上升，以致全球资本市
场回落。期间，由于１０年期美国国债收益率达到４．３４％，标普５００指数在该月里曾经下
跌了近５％。这是美国国债自２００８年全球金融危机以来最高的收益率。但在８月下旬，标普
５００指数及彭博美国综合债券指数开始反弹，最终当月跌幅分别收窄至－１．５９％和－
０．６４％。尽管最近美国经济数据低于市场预期，但仍然有迹象表明恢复趋势。
　　美国经济增速略低于最初预期，因企业落力清货，但由于劳动力紧缩撑住消费支出，经济动
力似乎在本季度初加快。美国政府第二季度国内生产总值年率增长在第二次估计中向下修正为
２．１％，较首次估计的２．４％有所下调，而第一季度ＧＤＰ则增加２．０％。８月份美国的
商业活动接近停滞，增长速度是自２月以来最慢，原因是服务业需求大幅下降，制造业和服务业
等均下滑。由于制造业产品和服务的需求减弱，８月份美国综合采购经理人指数初值为５０．４
，尽管数据是连续第七个月增长，但数据仅高过５０点的盛衰分界线，跌幅更为２０２２年１１
月以来最大，也远低于７月份的５２。
　　７月份，美国的职位空缺降跌至近两年半来的最低水平，劳动力市场逐渐放缓，令市场对联
储局将在下个月保持利率不变的预期更高。职位空缺和劳动力流动调查显示，辞职人数降至自
２０２１年初以来的水平，这表明美国人对劳动市场的信心在减弱。７月份职位空缺减少了
３３．８万，降至８８２．７万；辞职人数减少了２５．３万，降至３５４．９万人；裁员人数
字则持平。美国辞职率表明，劳工对于找到新的、可能更高薪酬的工作的信心正在减弱。
　　然而，美国申领失业救济的人数连续第二周下降，尽管联储局积极加息，劳动市场依然紧张
。经过季节调整后，截至８月１９日当周，美国首次申领失业救济金人数减少了１万人至２３万
人，而投资者此前预测申领人数为２４万人。占美国经济活动的三分之二以上的消费支出，于上
个月增长０．８％。根据个人消费支出物价指数（ＰＣＥ）计算，７月的通胀率上升０．２％，
与６月相同，当中食品价格升０．２％，能源价格则升０．１％。截至７月份的１２个月中，物
价指数升３．３％，而６月时则升３．０％，在排除食品和能源后则升０．２％，与前一个月的
增幅相同。指数在７月与去年同期相比升４．２％，而６月则升了４．１％。投资者认为７月通
胀数据符合联储局的期望，亦即２％的目标水平。
　　地区方面，笔者对美国比起其他地区仍持乐观态度，因为美国在众多表现平平的市场中相对
出色。然而，考虑当前估值水平，笔者对美国股票持谨慎态度，并偏好更多元的资产组合。许多
美国国债和企业债券的收益率达到５％，对于长线投资者而言比股票更具吸引力。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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