《投资有道》在过去十年中，投资者偏好增长资产，同时债券似乎颇大程度上失去了对投资
配置的保护作用。这情况在２０２２年更是雪上加霜。各国央行大举加息后，债市经历了数十年
来最严重的抛售潮。债券和股票双双下挫，令投资者不免怀疑债券在传统６０╱４０平衡投资组
合中分散风险的作用。
　
＊债市投资机会重现＊
　
　　今年债券市场逐渐好转，让固定收益资产重拾吸引力。随著收益率回升至金融风暴前的水平
、信贷息差扩大，债券再次在投资组合中发挥分散风险的优势。我们亦留意到越来越多投资者部
署增持投资级信贷。在目前的宏观背景下，我们认为债券市场具潜力为投资者收获理想回报。
　　然而，市场未来的发展仍然取决于央行的政策方向，以及通胀需要多高的利率水平才能稳定
回落。本周刚公布的美国通胀数据显示８月核心ＣＰＩ按月上升０．３％，自２月份以来首次加
速，并高于市场预期。虽然市场普遍认为联储局在下周的会议将保持利率不变，但指向不一的数
据或显示年底仍有机会再加息一次。
　　回望过去一年多的加息步伐，政府的紧缩政策或许已过了火，有机会令经济放缓比预期显著
、消费者开支疲弱。
　
＊年底或见加息影响＊
　
　　市场在去年年底已经大致预期今年会出现环球经济衰退。然而，利率变动的实质影响通常需
要９至１２个月才会反映在经济上，而我们认为今次甚至需要更长的时间。
　　以英国为例，当利率还在历史低位时，人们纷纷转向年期较长的五年期定息按揭，因此可能
需要稍长时间才能反映出目前的高利率对消费者支出的影响。美国的情况可能更甚。为了保护长
期借贷人的可支配收入，美国市场上主要的按揭产品年期长达３０年。此外，较年长的一辈通常
没有按揭贷款的负担，因此利率上调时他们会从存款中获益，从而提高了他们的消费力。
　　稳健的实际薪酬和高家庭积蓄亦是高利率影响滞后的原因。到目前为止，我们还未明显感受
到紧缩政策带来的压力，但我们预计这些影响将会在今年年底开始浮现。
　
＊活用债券分散风险＊
　
　　当经济放缓更明显时，市场环境不利股票。这时，政府债券较能提供风险分散作用。因此，
投资者值得考虑在投资配置中加入政府债券，又或者一些高质素的公司债券持份。
　　整体而言，就回报潜力及风险分散优势角度来看，现在可以是投资债券的好时机。在容易波
动的市场环境中，建构一个多样化的投资组合至关重要。在保留一些股票以捕捉增长机遇的同时
，我们建议投资者加入防御力较高的固定收益资产，帮助平衡在预期经济放缓下的投资风险。
《纽约梅隆投资管理香港零售分销业务主管　高韦玲》
　
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