《宏观有法》三十多年来，中国一直作为拉动全球经济增长的主要贡献者，世界对此已经习
以为常。特别是在２００８年金融危机期间，美国经济遭遇重创，欧盟经济也由于主权债务危机
而处于低谷，当时中国对全球经济增长的贡献率高达三分之一。
　　然而，中国拯救国际市场的这段经历已过去许久。中国的经济增速自２０１０年达到巅峰后
开始放缓，伴随著供应过剩、通缩压力和整体股市大幅下跌等问题，２０１５年后经济放缓更加
显著。２０１６年终于开始有所恢复，但随著特朗普出任美国总统，贸易战再次使得中国经济减
速，再之后新冠疫情和三年抗疫进一步削弱了中国的经济增长，直至２０２２年底。
　　在这样的背景下，２０２２年底中国的防疫限制取消，２０２３年备受期待，全球认为这是
中国经济的复苏之年。然而，事情的发展并不如市场所预期。２０２２年底，能源和食品价格上
涨导致世界其他地区出现高通胀，迫使全球央行采取较为激进的对策，利率达到了几十年来未见
的高水平。在当时的预计下，如此高的利率被认为可能会使美国和欧洲经济陷入瘫痪，令中国和
西方的增长差距加速缩小，就像２００８年时一样。利好中国的前景在２０２２年最后几个星期
为中国带来了强劲的资本流入，但仅持续到２０２３年３月，３月起中国的经济活动资料显示，
无论是消费还是投资都没有达到预期的复苏程度。
　　一个关键问题是，即使中国已经走出疫情，但消费者和投资者依然缺乏信心。消费方面，居
民和家庭面临可支配收入停滞和青年失业率非常高的问题。投资方面，投资者难以相信需求会复
苏，难以证明投资的合理性，尤其是房地产行业。此外，出口也开始快速放缓，６月和７月甚至
达到两位数的负增长。这种情况是令人担忧的，因为从疫情期间到２０２３年，外需始终不足。
一些观点认为中国出口下降的原因在于北美和欧洲的经济疲软，但实际上中国对经济仍在高速增
长的东南亚地区的出口也是下降的，并且和对欧洲出口的降幅一样大，７月都下降了２０％左右
。
　　中国公共债务负担沉重（尤其是地方政府），以及房地产开发商持续的困境，促使中国人民
银行下调存款准备金率和下调利率来增加系统中的流动性。这两个措施加上中国的投资组合资金
外流，削弱了人民币的表现。投资者在等待中国宣布大规模的财政刺激，但刺激似乎不太可能会
到来。到目前为止，人们的担忧不仅在于经济增长和╱或通缩，也在于房地产泡沫破裂可能带来
的系统性风险，尤其是金融部门。
　　世界长期受益于中国对全球增长的巨大贡献，那么中国经济的结构性放缓对世界其他地区将
会带来怎样的影响？如果根据２００８年中国力挽狂澜的表现来反向思考，可能会倾向于得出全
球经济将遭受重大打击的结论，但迄今为止的所有迹象都表明事实也许并非如此。即使当今中国
的经济规模远大于２００８年，但中国经济与世界的联系可能早已不再如人们想像得那样密切。
中国影响力减小的原因，可能与中国自力更生的战略有关。中国近十年来一直在削减进口，以国
内生产代替，特别是工业产品。许多出口国（尤其是德国、韩国和日本等工业产品出口国）已经
逐渐习惯来自中国的需求减弱的事实。
　　除了这些国家外，从贸易一体化的角度来看，受中国经济放缓影响最严重的地区还应该有东
南亚，但这种情况也没有发生。２０２２年，其他亚洲发展中国家实现了经济增长新高，中国由
于防疫，仅增长３％。２０２３年，以印度和东盟国家为代表的亚洲发展中经济体与中国的增长
仍保持著差距，但这个差距会有所收窄。这对于世界来说是个好消息，这意味著亚洲发展中经济
体作为一个整体，逐渐成为全球愈来愈重要的增长引擎。简而言之，未来我们必须习惯中国不再
是全球经济的主要推动力。一个积极的方面是亚洲发展中经济体获得更大的空间来发挥作用，提
振全球增长。
《法国外贸银行亚太区首席经济师　艾西亚》
　
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