《「香」讲积金》尽管市场预期美国联储局今年再加息的机会不大，但市场仍然对于货币政
策持续偏紧、息口持续高企感到担忧。彭博数据显示，美国１０年期国债孳息１０月中曾冲上接
近５％的水平，而被视作银行定期存款息率参考的港元银行同业拆息（ＨＩＢＯＲ）亦上涨，例
如３个月期ＨＩＢＯＲ息率在１０月亦维持于５厘以上。
　
＊留意存款「再投资风险」＊
　
　　从财务规划的角度看，存款息率上升，无疑增加紧急备用资金（一般为３至６个月家庭开支
）的升值潜力，是一项利好因素。但紧急备用资金只占理财组合的一小部分，要留意的是，持有
太多现金，可能会削弱了整体资产的长线增长潜力。翻查积金局强积金计划季度报告，自强积金
成立日（２０００年１２月１日）起至今年６月底，货币市场基金－强积金保守基金的年率化净
回报为０．７％，相较股票基金和债券基金的分别３．８％和１．８％落后。
　　货币市场基金－强积金保守基金主要投资于银行存款，以过去长线表现看较逊色，也跑输期
间年率化综合消费物价指数变动（被视为通胀指数）１．８％。故此，若因为现时定存利率偏高
，而将过多的资金投放于银行存款上，有可能影响整体组合的长线回报。再者，定期存款碍于年
期制肘，需要续期，倘若存款到期时定存息率下降，投资者要面临「再投资风险」。「再投资风
险」是指当投资到期需要续期时，找不到更佳投资机会或回报率的风险。
　
＊错失年度最佳升幅，组合将大幅跑输＊
　
　　短期内市场上的不明朗因素颇多，包括通胀回落速度偏慢、以巴冲突升温、美国政局动荡等
，投资者态度偏向保守，实属无可厚非。除了抱持现金外，投资者的长线部署也可考虑分散于不
同资产类别上，藉此降低整体组合风险。因为倘若现金长期处于偏高水平，或会错失市场升势，
增加组合跑输的机会。以彭博环球股债６０╱４０比例指数为例，彭博数据显示，指数自
２０１８年初至２０２２年底的５年价格升幅约为１９％。笔者整理了这段期间的每日升跌数据
，倘若投资者错失了每年表现最佳的一天升幅，５年下来，指数仅有４％的升幅。若果投资者错
失的是每年表现最佳的一星期升幅，５年下来，指数的累积价格表现更为－３％！投资者往往希
望抱持现金等待低位捞货，但何时重新入市往往是十分艰难的决定！
　　事实上，我们对于今年底以至明年的投资前景维持中性偏向乐观的看法。事实上股票市场于
第四季表现普遍较佳：自２００２年至２０２２年的２０年之间ＭＳＣＩ世界指数有１７年于第
四季录得上升，平均上升幅度约为３．８％，表现跑嬴首三季。债券方面，美国息口大致见顶。
若以过去数据参考，自１９９０年以来，联邦基金利率曾四次进入加息周期完结后，至减息前的
平台期，当中彭博巴克莱环球综合投资级别债券均录得正回报，表现跑嬴同期股票巿场表现。投
资级别债于加息周期完结后可望为投资者带来机会。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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