《投资新视野》面对高居不下的通胀，全球央行如何因应当地经济增长情况制订其货币政策
？虽然联储局已经作出进取的政策行动，但经济强劲增长，通胀远高于目标水平。反观欧元区经
济受困，２０２３年上半年仅增长０．２％，欧洲央行可以放心宣布利率周期已经触顶。
　
＊美国联储局＊
　
　　联储局在第三季再次上调联邦基金利率目标，现已升到５．２５％至５．５％，而短期利率
与２００７年全球金融危机前的高位相同，正好抵销过去１５年推行刺激性货币政策时的加息幅
度。与此同时，联储局继续缩表，但但美国失业率仍接近周期低位，经济强劲增长，通胀远高于
目标水平。因此，决策官员正反思其行动是否足以令需求放缓，并使通胀持续回落至目标。
　　除房地产等行业外，这次大规模的加息周期并未对整体经济带来明显影响。有鉴于此，当局
或会维持现有利率水平（甚至可能略高），而持续的时间将远超上季的预测，旨在令经济继续受
压，迫使通胀回落至２％。不过，过往经验显示，这类情况通常以衰退作结，经济或会在利率触
顶后的数个月内崩溃，促使当局逆转政策。
　
＊欧洲央行＊
　
　　欧洲央行在９月份上调存款利率至４％后表示，相信「主要利率已经到达为通胀及时重返目
标作出重大贡献的水平，而且维持的时间已经相当充份。」
　　因此，在欧洲央行有信心通胀将回落及维持在２％水平之前，今后可能维持利率不变，令工
资或企业利润不会受到第二轮通胀效应的影响。然而，欧元区经济乏力，贷款减少，货币供应崩
溃，经济或会衰退。我们希望欧洲央行切勿重蹈２００７年的覆辙：当时欧洲央行最后一次加息
，而雷曼兄弟在六个星期后倒闭。
　
＊中国人民银行＊
　
　　中国经济在疫后反弹，但动力无以为继，房市持续明显低迷。虽然中国人民银行在过去三个
月轻微减息，又透过下调商业银行存款准备金率，长期为经济体系注入流动性，并放宽房市调控
政策和推动消费等，但效果不大。
　　现时看来，中国似乎不会改变政策重点。至于当局会否由于所受的冲击而采取应对措施，则
仍是未知之数。
　
＊英伦银行＊
　
　　英伦银行在第二季末几乎无法控制利率预期，但经济迅速转弱，加上核心通胀出乎意料下降
，化解了英伦银行的困局。
　　当局今年将致力把利率维持在足以持续压低通胀的高水平。正如首席经济师Ｐｉｌｌ指出，
英伦银行的目标是稳定利率水平，避免大升大跌。如果当局再次加息，我们将会感到意外，因为
受不利因素影响，英国现时正处于或相当接近经济衰退。
　　然而，薪酬仍然显著上升，但这可能纯粹反映２０２２年实际收入受压和劳工市场紧张的情
况。同样，面对经济阻力，民众的可支配开支减少，或有助核心通胀缓慢而稳定回落。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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