《与联共策》经济前景不确定性纷陈，导致全球股市在第三季下跌，投资者也不免心生疑虑
。然而联博认为，在关注尚未消退的风险之馀，股市仍有许多值得持续以主动方式投资的理由。
　　ＭＳＣＩ所有国家世界指数第三季下跌２．５％（以当地货币计价），年初以来累积涨幅仍
有１１．２％。日本股市表现领先，主因日本告别长期通缩问题，日本企业因而受惠。美国小型
股表现落后。身为全球第二大经济体的中国，股市受到经济增长隐忧的拖累而下跌。
　　经历上半年强劲涨势后，科技类股下滑。能源类股表现回升，主因供给紧张推升油价。价值
股与低波动股跌幅低于增长股，但以今年前三季表现来看，增长股表现仍旧大幅领先。
　
＊现在为何要投资股票？＊
　
　　在当前环境下，投资者难免希望避开风险性资产。现金存款利率目前处于高位，何必承担股
票的投资风险？联博认为，持有现金短期固然具有吸引力，但对长线投资者而言，此类「无风险
策略」存在庞大的机会成本。
　　在目前的通胀环境下，收益成为许多投资者的关注焦点，但股票也可以被视为收益来源。尽
管股息收益率是股票收益的常用指标，但联博认为自由现金流收益率（ｆｒｅｅ　ｃａｓｈ　
ｆｌｏｗ　ｙｉｅｌｄ）更适合，也就是企业扣除所有营运成本后的超额现金。
　　目前全球股票的自由现金流收益率低于企业债券或现金，但放眼长期，情况则有所不同。根
据市场预期，投资者若配置全球股票，只需要等待一年，自由现金流收益率便能逼近追踪企业债
券的彭博全球综合债券指数。如果再把时间拉长，联博预计两者差距将进一步拉大。
　　也就是说，联博研究显示与同类型企业的企业债券收益相较，股票的现金流收益可望随著时
间转佳。联博认为，掌握潜在股票收益在当前环境尤其重要，因为投资者必须创造高于通胀的实
质回报，才有助于达成长期财务目标。根据联储局预测，利率预计不会一直守在目前高位，因此
股票与债券的潜在收益均高于现金。投资者若等到日后再投资时，恐怕难以创造回报，尤其现金
在过去１２年从未曾跑赢通胀。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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