《投资有道》两周前，几间主要央行包括美国联储局、欧洲央行和英伦银行，公布把利率维
持在高水平，并继续观察通胀走势。虽然央行按兵不动令市场认为加息周期已告一段落，但我们
相信未来的平均利率不太可能返回过去十年的低位。
　　我们的环球经济及投资分析（ＧＥＩＡ）团队最新发表的一份分析报告指出，全球名义利率
很可能将维持高企在４．５％－５．５％之间。但与其说这是新常态，更合理的说法，应是从过
去十几年的超低利率「复常」。
　
＊利率「更高更久」的主因＊
　
　　过去几年，新冠疫情和地缘政治对市场和全球经济带来严重影响，贸易和经济的正常运作受
到冲击，令出现极端结果的机会上升。市场波动将更常发生，预期利率更大机会维持在高水平。
我们认为，生产力上升和全球经济向低碳转型是令利率平均值比以往高的其中两个主因。科技和
人工智能带动生产力上升，从而提高增长，导致实际利率上升。在经济增长的情况下，人们的消
费亦会增加，导致价格上涨。
　　而企业进行低碳转型，替换资本的成本十分高，加上以绿色资本取代「污染」资本涉及很多
难以预测的因素，因此我们的分析团队相信能源转型趋势背后的推动力整体上或在未来２０至
３０年带来实际利率上行压力。
　
＊亚洲市场亦不例外＊
　
　　这些新趋势的力量对亚洲影响亦不少。尤其在中国、日本和韩国等大型经济体，人工智能带
动生产力增长和气候有关转型将会是这些市场的利率维持高位的关键因素。
　　此外，去全球化和区域化亦可能增加通胀冲击的频率，增加全球的潜在通胀压力，令平均利
率上升以持续压制通胀。这意味一些之前正面临通缩压力的市场，例如日本，将会转为面对通胀
。
　
＊著重固定收益＊
　
　　适应投资环境的改变绝非易事。因此，基于事实证据的经济结构分析十分值得我们参考，助
投资者灵活思考市场走向、适应新环境，探索不同的投资方案应对风险和捕捉新机遇。
　　我们认为债券目前十分具有吸引力。虽然因为债券价格会在利率上升时下滑，高利率环境长
久以来被视为债券的「敌人」，但由于收益率已升至一个较为稳定的高位（美国３０年期国债收
益率达２００７年以来最高），预计在一段颇长的时间内不会回落至原来水平。如果央行进一步
加息，债券价格的确仍有下跌风险，但在目前的收益水平下，回报仍然吸引。因此我们相信债券
投资是当下部署长线投资回报不错的选择。
《纽约梅隆投资管理香港零售分销业务主管　高韦玲》
　
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