《「香」讲积金》２０２３年快将过去，各大券商纷纷发表了２０２４年展望。券商对于来
年环球股市表现审慎看好，惟经济衰退风险、借贷成本上涨和地缘政治风险等不确定因素充斥，
市况或会反覆波动。
　　先说说宏观展望，新冠疫情以及俄乌战争触发２０２２年的供应鍊震荡，美国通胀因而飙升
至超过４０年以来最高水平。随著供应鍊瓶颈被纾解，联储局以前所未有的速度收紧货币政策以
至经济放慢，通胀可望回到正常轨道。根据国际货币基金组织（ＩＭＦ）预测，环球整体通胀持
续放缓，由２０２２年的按年升９．２％放缓至２０２３年的５．９％，２０２４年将进一步放
缓至４．８％。扣除食品及能源价格的核心通胀亦预计会略为放缓至２０２４年的４．５％。
ＩＭＦ预计大部份国家通胀直至２０２５年也未能回落至目标水平。但无论如何，通胀降温，我
们预期美国本轮加息周期结束。
　　根据彭博数据，截至１２月４日的利率期货显示市场预期美国联储局于明年第２季减息。在
此预期下，１０年期美国国债孳息曾急跌至４．２％（彭博数据）。孳息下降对增长股表现有所
支持。一般而言，孳息下降反映市场的避险情绪降温，有助整体大市投资气氛改善。
　
＊短期不确定因素多＊
　
　　然而，股票市场未来一年的不确定性仍然十分高。利率持续高企一段时间，以及金融状况收
紧会增加经济衰退的风险。企业盈利可能因借贷成本上升而受压。２０２４年世界各地的选举也
对全球地缘政治稳定产生潜在影响。强积金投资者应著眼于长线，考虑关注人工智慧和ＥＳＧ相
关行业等长期主题。地区展望方面，我们对美国股市维持中性偏好的看法，主要原因是科技股占
美股比重偏高，科技股可望受惠孳息下降。部分科技品出口比例偏高的亚洲市场或可受惠。相对
上，我们对欧洲和日本的看法较中性。
　　２０２３年的大部分时间里，全球投资者对中国的看法悲观。不断恶化的债务和房地产市场
困境影响了投资者信心，而政府应对问题的态度加剧了市场失望。然而，我们预期进一步的政策
措施将提振低迷的经济。近期的政策动能已经显示了稳增长的政策决心。尽管信心的重建需要时
间，但中国经济增长已步入复苏轨道。我们认为，许多风险因素已被消化，中国股市估值处于多
年低点。
　　有人说，市场波动成为了现今投资界的新常态。在２０２３年，我们再一次经历了难以预计
的逆转和事件，市场波动亦被触发。展望２０２４年，市场波动似乎难以避免。但我们相信
２０２４年的经济和市场环境将会较过去几年正常，资产表现和回报可望更为合理。根据彭博数
据，彭博环球６０％股票╱４０％债券指数在２０２２年下跌了约１７％，这对于追求平稳的投
资者来说是一段痛苦的时期，人们对典型的６０％股票╱４０％债券投资组合策略甚至分散风险
的效果产生了怀疑。美国国债的动荡加剧了股票和债券的同步抛售。随著经济环境恢复正常，我
们相信６０╱４０投资组合将重新受注视，分散投资仍然是帮助投资者分散风险的重要策略。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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