《宏观铨局》本月直至上周五（２１日）截稿当天，美国股债皆见横行。标准普尔５００指
数微升０．６７％，彭博美国综合债券指数则轻微下跌０．２２％。纵使第一季度美股业绩表现
好过预期，早前的银行业乱局亦已稍为平息，投资者仍然审慎。本年至今，标普指数上升了８％
，综合债券指数亦涨了２．７％，算是相当理想。
　　标普指数已有一成九的成份企业公布了第一季度业绩，当中有７３％公司成绩胜过预期，盈
利平均比预期多出５．６％－－这是自２０２２年第一季以来最好的表现。各大银行称霸金融板
块，五大银行的盈利平均比之前预计高出１５．３％，其馀金融机构反而比预期下跌１．９％。
投资者早前估计，第一季收入会增加１．９％，盈利则萎缩５．９％。未来几星期，各大重磅科
技公司，包括微软、谷歌母公司Ａｌｐｈａｂｅｔ和亚马逊等将公布第一季度成绩表，市场或会
备受冲击。美企盈利增长前景偏弱，加上标普指数今年表现走强，目前指数的估值已达至１９倍
，高于历史平均水平。除非企业盈利前景改善，否则美股升势有限。
　　银行业的情况似乎已经受控，市场逐步稳定下来。有报道指，大型银行及地区银行均见存款
增加。另外，大型银行股价在４月有所反弹，除了因为业绩良好，行业状况稳定下来亦有提供支
持。然而，地区银行股价只是稳定下来而未见反弹，走势牛皮。随著银行业问题受控，市场预料
联储局会重新把焦点放在对抗通胀方面。当局将在５月３日举行议息会议，市场预期会加息四分
之一厘。
　　至于在经济层面，美国近日的经济数据倾向正面。３月份消费物价指数按年下跌５％，低过
市场预期。令人鼓舞的是住屋成本开始回落，房屋价格及租金同样下跌。作为消费物价的最大单
一项目，美国房价在３月份升幅显著放慢，租金亦出现自２００３　年以来的最大跌幅，广泛地
区的租金增速放慢至历来第二低的幅度。租金减弱实属佳音，但若要令通胀进一步放缓至联储局
的２％目标水平的话，那么租金及其他主要项目都要更低。自从联储局收紧货币政策以来，单户
房屋建屋量持续急跌，本星期房地产市场数据则好坏参半，但情况正逐步稳定，例如３月建屋量
上升了２．７％，已是连续两个月上升。
　　资产配置方面，短期内笔者对股票继续持谨慎态度。正如之前所讲，美国股票的估值高昂，
盈利前景亦不乐观。此外，银行业的动荡虽然暂时受控，但地区银行普遍减少放贷，难免会令经
济活动放慢，中小企业尤其会受到波及。要知道大型企业一般都可透过发行债券融资，但中小企
业往往依赖银行周转，而这些贷款主要来自地区银行。因此，一旦地区银行削减贷款，美国经济
活动便会备受冲击。由于美国银行及贷款活动前景还未明朗，相信美国国债及投资级别债券的前
景会较为可取。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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