《基金债券攻略》近期我在不少财经节目或专栏中，都听到专家们都建议投资者，现在买债
券是最好的时机，因为息口已经见顶，只要稍后开始减息，债券就会上升。
　
　　我也想借此机会，解释一下现在买债券，为甚么是好时机！准确来说就是，当息口见顶时买
债券，为甚么是最好时机。
　
　　要明白这个道理，首先要明白为甚么市场息口上升，就会令债券价格下跌；相反，为甚么市
场息口回落，债券价格就会上升。
　
　　其实，用去年政府推出的首批零售绿色债券（０４２５２）（下称绿债）来解说就最好不过
了。
　
　　政府去年５月推出首批零售绿债，当时的保证息率只有２．５厘，但美国联储局去年持续加
息，令到市场利率不断上升。因此，买入这批绿债的投资者，唯有沽出手上的持货，买入其他息
口更高的产品，多人沽货，或没有人愿意买货，都会令到４２５２的债价下跌。
　
　　大家可以想见，如果你从市场以低于市价（１００％）买入这批债券，例如用９５元买入价
值１００元的债券，你除了赚了每年保证的２．５厘利息回报外，还可以赚到大约５％的债价回
报（但要摊分３年左右，视乎买入后还有多长时间到期），因此，总回报或到期日回报
（Ｙｉｅｌｄ　Ｔｏ　Ｍａｔｕｒｉｔｙ）就不止本来的２．５厘了。
　
　　你或许会问，债券价格会跌到甚么水平才回稳？很简单，就是当到期日回报升至跟市场利息
相若的水平时，就会止跌。近期这只４２５２的价格在４．５％的到期回报率水平上已经稳定下
来，即是说，市场预计未来一两年的息口，会维持在４．５％的水平。
　
　　如果以今年刚上市的第二批绿债（０４２７３），其实也可以反证这一点。４２７３的保证
息率是４．７５厘，上市之后仍然有少许升幅，昨日（２６日）收市报价１００．７５，令到到
期日回报只有大约４．５厘左右（因为买贵了一点），跟４２５２的到期日回报相若。
　
　　因此，如果明年起，美国息口真的由高位回落，大部分债券的价格都会上升。这就是专家们
所说，现在是买入债券的最佳时机的原因了。
　
　　当然，这个很取决于大家对未来息口走向的预测，如果一如市场预期，美国息口再加一次四
分一厘就见顶，未来债券价格就会回稳，当息口有向下的趋势时，债券价格更会回升。
　
　　另外，大家仍然要注意的是，息口也不是唯一影响债券价格的因素。如果是评级高的债券，
例如发达国家的债券，因为评级已经没有太多改善空间，主要影响债价的因素自然是息口。但如
果是评级较低的债券，例如是公司债，只要该类债券的信贷质素改善，投资者愿意买入，也可以
推高债价，即使息口向上，不利债价，也可能被信贷改善这个重要因素抵销了。
《凌风》
　
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