《创富理财》美股第一季季度业绩期已经开始，截至４月２１日计，总共有１８％标普
５００指数的公司公布了季度成绩表。总括来说表现中规中矩，７６％公司的每股盈利是高于市
场预估的，高于过去十年的平均７３％。然而，每股盈利平均比预期仅高出５．８％，低于过去
十年的６．４％。以行业分类计，金融类表现最差，盈利逊预期的公司数目占比达４３％。尽管
大型银行，例如摩根大通或花旗银行的表现不俗，但中小型银行因存款大量流失而面对经营困难
的问题。最后在高通胀期投资者也颇为关注企业利润的问题，净利率仍然是跌势未止。第一季度
的净利率为１１．２％，是由２０２１年第二季的高峰１３．０％起连续下滑七季，也低于过去
五年的均值。
　
＊亚洲新兴市场仍看高一线＊
　
　　我们凯基亚洲早前公布了第二季的基金投资部署「ＡＩＭ」，分别是Ａｓｉａｎ　
Ａｓｓｅｔｓ、Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　Ｇｒａｄｅ　Ｂｏｎｄ及Ｍｕｌｔｉ－Ａｓｓｅｔ。今
日笔者会阐述以上的部署。首先是Ａｓｉａｎ　Ａｓｓｅｔｓ代表分散配置亚洲资产，我们在今
年仍看好亚洲市场，首先内地解封后对国内旅游需求殷切，今年第一季国内旅游总人次１２．２
亿，按年增长４６．５％，以旅游总花费计更达１．３万亿人民币，年增长６９．５％。然而，
国外旅游现时仍未恢复过来，根据内地民航局的数据，今年第一季国际航线达２２４．２万人次
，按年增长７１７％，但仅为２０１９年同期的１２．４％。故此，我们更可以期待压抑近四年
的国外旅游需求若释放出来，这有助带动周边国家旅游业及经济复苏，新兴亚洲仍可看高一线。
　
＊配置优质国债及企业债时可考虑较长存续期＊
　
　　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　Ｇｒａｄｅ　Ｂｏｎｄ代表逐渐增配投资评级债。美国３月核心通
胀率仍然存在黏性，市场已有共识在５月联储局会加息２５点子；但这或者是今年最后一次加息
。笔者曾在上篇文章指有联储局官员曾因多间银行爆雷而考虑３月时不加息，尽管结果仍是加息
２５点子，但近期明显的信贷收缩已经「有效地」为商业活动降温，从而缓和通胀压力，未来或
无需再借助紧缩货币政策。我们预期美长债孳息率再大幅上升空间有限，但通胀仍然高于长期平
均，债息在短期内可能仍较为波动，所以长存续期（ｌｏｎｇ　ｄｕｒａｔｉｏｎ）债券可以逐
渐配置。而信贷收缩会为企业在融资上变得更困难，垃圾级别的企业债相对上吸引力较低。因此
，投资者可考虑增配长（存续期）国债或投资级别企业债。
　
＊利淡并存下宜部署环球资产以平衡风险＊
　
　　Ｍｕｌｔｉ－Ａｓｓｅｔ代表环球多元资产组合降波幅。美国的信贷收缩明显地增加美国陷
入衰退的风险，但是我们开段指出美企第一季业绩其实未算太差，加上加息预期见顶，利淡因素
同时存在下，今年下半年资产市场不明确性也颇高。所以，我们部署上可分散环球基金，特别是
全球股票基金，一方面提升潜在利息收入，亦避免完全放弃成熟市场股市的资本增值机会。市况
未明朗，我们倾向保守的取态未有大改。过去的数据显示，加入债券后可以降低组合波幅，利率
逐渐见顶也有利债券投资，股债混合组合值得留意。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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