《富泰有方》由于通胀放缓增强投资者对今年提前减息的预期，市场在去年第四季度大幅上
涨。劳动力市场稳健，让投资者憧憬联储局能够控制美国经济实现软著陆。固定收益市场在去年
取得正总回报，其中投资级和高收益企业债券带来强劲贡献。股市在去年下半年普遍反弹，金融
和工业板块表现亮丽。
　　在此情况下，市场目前预计联储局可能会在５月、６月和７月减息２５个基点，使减息时间
延至夏季末，而接下来的联储局会议到９月中旬才会召开。根据我们的分析，这是最小幅度的减
息行动，而非可能再次引发通胀的激进举动。
　
＊固定收益的回报潜力吸引＊
　
　　过去几年，债券存续期在两方面都发挥作用。当利率在２０２２年处于谷底、严重影响债券
价格时，投资者专注于存续期至为关键。然而，随著收益率在２０２３年上升，存续期成为大幅
提高潜在回报的因素。此外，考虑到当时市场情况，由于货币市场收益率非常有吸引力，因此大
量资金流入货币市场基金。不过，我们认为投资者应意识到当联储局开始减息时，货币市场收益
率也会随之迅速下降。
　　关于固定收益投资对利率变动的敏感度，在其他条件相同的情况下，根据我们截至２０２３
年１２月３１日的分析，当利率上调１００个基点时，投资级企业债和美国国债可能微跌，高收
益企业债则微升。相反，当利率下调１００个基点时，上述三项资产类别或会显著受益。我们认
为这些资产具有吸引力及不对称的特徵显示了票息的力量。平均票息一直稳步上升，我们预计这
个情况将在今年大部份时间持续。值得注意的是，目前高收益债券的平均最差收益率与２２年前
的水平相同。因此，我们认为固定收益可能会产生有吸引力的回报，而且波幅低于股市。同时，
我们亦认为投资级债券价格仍具吸引力。
　
＊看好投资级企业债及优质股＊
　
　　去年底，整体股市看似稳健。然而，少数盈利增长强劲的公司一直是推动市场走势的主要动
力，其中包括科技、互联网零售和媒体互联网公司。相比之下，能源、原材料、工业和非必需消
费品（不包括互联网零售）等周期性板块的负回报偏高，而必需消费品、医疗保健和公用事业等
非周期性板块的回报则相对持平。
　　未来盈利预期方面，考虑到市场和联储局预计的经济增长模式，我们认为经济有望实现低双
位数增长。然而，我们期望市场上有更多表现稳健的公司，而非只有少数盈利增长偏高的公司，
因为从流动资金过剩和经济动力来看，我们相信甚为稳健的消费市道已重新恢复至疫情前水平。
　　在资产组合上，我们看好固定收益及股票的收益和增长潜力，因而对其配置作出变化。我们
一直增持投资级企业债券，同时减持美国国债和高收益企业债券。根据我们的分析，优质固定收
益资产提供分散投资的优势、具吸引力的收益机会和长期总回报潜力。我们减少股票持仓，但对
股票类别维持多元化投资，藉此可带来收益并参与大市升势。此外，我们看到优质股息公司的机
会，因为这些公司的估值处于更合理的水平。
《富兰克林邓普顿香港联席主管　黄德泰》
　
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