《创富理财》美国制造业经历以年计的收缩区下终迎来反弹，美国ＩＳＭ制造业采购经理人
指数自２０２２年９月以来首次回到扩张区，其中需求部份的新订单指数与生产皆重回扩张区的
５１．４与５４．６，显示需求面与生产面均改善，符合美国经济制造业复苏趋势。尽管ＩＳＭ
服务业ＰＭＩ连续２个月下滑，但制造业与服务业ＰＭＩ皆在５０荣枯线上，增加美国实体经济
「软著陆」的可能，也成为支持未来美股表现的因素。
　
＊可透过反向配置以减低风险＊
　
　　检视过往制造业活动与各类资产关联性，多以周期类板块，如大宗商品、工业、金融和非必
需消费以及科技股的相关程度较高。考虑近期科技股的表现平平，而制造业活动复苏仍持续下，
投资者可留意能源、原物料等大宗商品的个股。若担忧地缘政治风险上升或经济增长复苏未如理
想，仍可考虑配置黄金相关等防御型资产，透过与市场呈反比关系的特性来减低市场修正风险。
　
＊印度制造业稳健扩张，实体经济向好＊
　
　　最后我们将焦点转移至东方的印度。印度去年第四季经济按年增长８．４％，大幅优于市场
及央行预期；彭博预估２０２４年印度ＧＤＰ增长率约６％至６．５％，主要反映国内制造业强
劲与基础建设等产业扩张。观察ＧＤＰ组成细项，固定投资和内需合计年增达１０．６％，政府
支出放缓，但私人投资增加，这包括国际大厂例如苹果等纷纷设厂，加上净出口跌幅有所改善，
内外需市场炽热，经济基本面稳健向好。制造业与服务业ＰＭＩ保持扩张，工业生产全面回升，
加上消费信心的回归。在通胀方面，国内燃油价格下跌，带动印度３月通胀按年变动降至
４．９％、核心通胀回落至３．３％，市场预期印度加息循环已经结束，未来将朝宽松货币的减
息方向前进，息口放宽有助国内消费和融资成本的压力。
　
＊莫迪大选可望连任，政策延续有助股市上涨＊
　
　　印度的全国大选（由４月１９日至６月１日）已经开始，经济向好有利莫迪今年再度竞选连
任。根据Ｍｏｒｎｉｎｇ　Ｃｏｎｓｕｌｔ调查显示，莫迪总理民众支持率达７８％，是全球最
受欢迎的领导人。若政策得以延续将吸引更多资金进入印度股市。统计过去自１９８０年以来，
印度若落在大选年，升市的机会高达八成，平均升幅理想。有大行估计印度股市今明两年的盈利
增长率分别为１６％与１４％，连续３年维持双位数增长。虽然目前预测市盈率来到２０．６倍
，这和过去五年平均值相若。但考虑到印度市场增长潜力巨大，即使股市近期随美股震荡而波幅
，股市的回落更是将估值重回合理水平，经济稳健基本面良好，中长期的印度股仍具投资价值。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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