《富泰有方》在５月份的政策会议上，联储局将联邦基金利率提高了２５个基点（ｂｐｓ）
，目标区间为５．００％－５．２５％。回顾过去，联储局在１４个月左右的时间里已经加息
５００个基点，这不仅从收紧幅度巨大，而且速度也相当快。
　　我们认为，５月份可能是我们在本轮紧缩周期中看到的最后一次加息。有明确的证据表明，
美国内部的经济疲弱正在加剧，贷款条件也在收紧，这对联储局舒缓加息压力有一定作用。市场
现在定价预计，在２０２４年１月的联储局会议期间，将有三至四次减息。但我们对这个问题较
为谨慎一点，我们认为联储局在采取行动前需要更多时间来静观整体经济形势如何演变。
　
＊大幅转向债券投资＊
　
　　２０２２年下半年，我们的策略发生了较大转变，从股票转向固定收益。与传统的６０％股
票╱４０％　固定收益配置相比，我们转向了６０％固定收益╱４０％股票配置。在金融危机后
的１５年里，随著联储局在短时间内零利率变为中性利率再到充分限制，利率大幅上升。这在整
个固定收益市场造成了巨大的影响，截至２０２３年３月３１日，收益率升至４％至５％，而此
前１０年的收益率约为２．５％。这种快速的利率变动改变了游戏规则，对我们来说是一个很好
的机会，尤其是考虑到目前不确定的宏观经济环境。
　　展望未来，我们认为债券收入的吸引力仍然很重要，因为这些证券比其他风险资产具有更强
的防御能力。具体而言，我们将继续关注投资级公司信贷的y穻b机会，但前提是该资产类别继续
创造具有吸引力的收益和总回报y秅O。美国国债也可能继续成为我们策略的核心部分，因为它们
可以针对y穻b的市场下跌提供下行风险管理。
　
＊股市的不确定性环境＊
　
　　今年第一季度，我们看到部分股市表现相对良好。然而，展望２０２３年下半年和２０２４
年，我们预计企业盈利将持平，甚至可能略有下降。虽然到目前为止有所反弹，但企业出现的迹
象表明，创造增长的难度越来越大。其中一个原因是经济增长放缓。尽管许多公司在定价或产品
与服务组合方面继续表现理想，但收入开始略有放缓。此外，较高的成本也导致利润率下降。
　
＊跨板块的机会＊
　
　　在股市中，我们不仅关注宏观环境以及对经济和市场的预期，而且我们也深入研究不同板块
的机会，因为市场存在巨大的差异。去年表现突出的板块，比如公用事业、医疗保健和日常消费
品，今年已经下滑。在我们看来我们更喜欢存续期更长的公司债券，它们的收益率更高，票面价
值更低。这是我们转向更多固定收益的重要原因。在固定收益方面，我们倾向于医疗保健，但我
们在固定收益和股票方面都保持了广泛的板块多元化。
　　根据我们的分析，目前市场为我们提供了实现多元化的良好机会，我们认为板块多元化是帮
助我们管理整体风险的关键途径。
《富兰克林邓普顿投资香港联席主管　黄德泰》
　
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